CGSI อัพเป้า SCB ใหม่ 148 บาท ชูปันผลเด่น-รายได้มิใช่ดอกเบี้ยโต

ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ CGSI เปิดเผยว่า ธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) หรือ SCB มีการปรับกลยุทธ์ด้านการปล่อยสินเชื่อผู้บริโภค หลังแยกธุรกิจสินเชื่อออกเป็นบริษัทย่อย 5 แห่งตั้งแต่ปี 2565 โดยในปี 2567 ได้เพิ่มความเข้มงวดมาตรฐานการให้สินเชื่อ ส่งผลให้พอร์ตสินเชื่อบัตรเครดิตและสินเชื่อจำนำทะเบียนรถภายใต้ CardX และ AutoX รวมถึงสินเชื่อรถยนต์ชะลอตัว

อย่างไรก็ดี ผู้บริหาร SCB ยืนยันให้ความสำคัญกับคุณภาพสินเชื่อมากกว่าการเติบโตของพอร์ต ทำให้อัตราส่วนเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยง (CAR) อยู่ที่ระดับแข็งแกร่ง 19% ณ ไตรมาส 2/2568 สูงกว่าเกณฑ์ของธนาคารแห่งประเทศไทยที่ 12% พร้อมจุดแข็งด้านอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูง

ด้านนโยบายเงินปันผลยังคงสม่ำเสมอ โดย SCB จ่ายเงินปันผลในอัตรา 80% ของกำไรสุทธิในปี 2566-2567 และ CGSI คาดว่าอัตราจ่ายเงินปันผลจะคงระดับดังกล่าวในปี 2568-2570 เนื่องจากธนาคารมีเงินกองทุนชั้นที่ 1 สูงถึง 17.9% อีกทั้งการเติบโตของสินเชื่อมีแนวโน้มชะลอตัว จึงไม่จำเป็นต้องสะสมกำไรไว้เพื่อขยายพอร์ตเพิ่มเติม

พร้อมกันนี้ CGSI ได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ของ SCB ในปี 2568-2570 ขึ้น 1.8-7.6% หลังปรับสมมติฐานรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยจาก 2.4-9.0% เป็น 3.1-3.8% และปรับลดอัตราการสำรองหนี้สูญลงเหลือ 167-172bp เพื่อสอดคล้องกับแนวโน้ม รวมทั้งปรับลดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้จาก 42.2-42.7% เหลือ 41.6-42.1% สะท้อนรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น

โดยจากปัจจัยดังกล่าว CGSI ได้ปรับราคาเป้าหมายของ SCB ขึ้นเป็น 148 บาท คิดเป็น P/BV 1 เท่าในปี 2568 จากเดิม 0.88 เท่า โดยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เหตุผลหลักคืออัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่อยู่ในระดับ 8.2-8.9% ต่อปีในปี 2568-2570 และ ROE มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเป็น 9.0-9.5% อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความเสี่ยงด้านสินเชื่อหากหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) ปรับตัวสูงขึ้น โดยเฉพาะสินเชื่อที่อยู่อาศัยและสินเชื่อไม่มีหลักประกัน รวมถึงรายได้ค่าธรรมเนียมที่อาจต่ำกว่าคาด ขณะที่ปัจจัยบวกคือความสำเร็จของมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้และมาตรการลดค่าใช้จ่าย