BBL กำไร Q2 ที่ 11,840 ลบ. มี Upside ราว 21.8% เป้า 176 บ.

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.หยวนต้า ระบุ Bangkok Bank (BBL) มีกำไรจากเงินลงทุนเข้ามาช่วยหนุนมากกว่าปกติ

Earnings Results
► BBL รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 จำนวน 11,840 ลบ. ลดลง 6.2% YoY แต่ทรงตัว QoQ ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 8.3% และ 7% ตามลำดับ

► ปัจจัยบวกหลักมาจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ดีกว่าคาดถึง 13.8% ลดลงเพียง 7.5% QoQ แม้รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิจะลดลง 19.9% QoQ หลังรายได้จากการเป็นนายหน้าประกันชะลอตัวลงจากฐานสูงใน 1Q25 ที่ได้อานิสงส์บวกจากการที่ลูกค้าเร่งซื้อประกันก่อนจะเริ่มใช้เงื่อนไข Copayment แต่ถูกชดเชยด้วยกำไรจากเครื่องมือทางการเงินที่มีการวัดมูลค่าผ่านงบกำไรขาดทุน (FVTPL) ที่เพิ่มขึ้น 13.3% QoQ และมีกำไรจากเงินลงทุนเพิ่มขึ้น 15.6% QoQ หลังขายทำกำไรตราสารหนี้มากขึ้น

► ส่วนการดำเนินงานอื่นๆ ถือว่าใกล้เคียงกับคาด โดยรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิลดลง 0.6% QoQ จากผลของ NIM ที่ลดลงเล็กน้อย QoQ ตามทิศทางดอกเบี้ยเงินกู้ที่ลดลงเร็วกว่าต้นทุนดอกเบี้ยเงินฝาก รวมถึงสินเชื่อรวมที่ลดลง 0.3% QoQ ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 3.2% QoQ ทำให้ Cost to Income Ratio ต่ำลงเหลือ 45.2% จาก 45.5% ใน 1Q25

► ในแง่คุณภาพสินทรัพย์มีสัญญาณเชิงลบจาก NPL Ratio ที่สูงขึ้นเป็น 3.9% จาก 3.6% ใน 1Q25 ซึ่งบริษัทระบุว่าเป็นลูกหนี้กลุ่มปรับโครงสร้างรายเดิมที่ชำระหนี้ล่าช้า ทำให้มีการปรับชั้นลูกหนี้ลงเป็น NPL แต่ไม่ได้สร้างภาระในการตั้งสำรองเพิ่มให้กับบริษัท เพราะเคยตั้งสำรองไว้ครบแล้ว ส่วนการตั้งสำรองใน 2Q25 ที่เพิ่มขึ้น 18.4% QoQ เป็นผลจากการตั้งสำรองพิเศษ (Management Overlay) เพื่อรองรับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่สูงขึ้น

Our Take

► กำไรสุทธิ 1H25 คิดเป็น 57.6% ของประมาณการทั้งปี ซึ่งเรายังคงประมาณการเดิม โดยคาดแนวโน้มกำไรสุทธิของ BBL ใน 2H25 จะลดลงทั้ง YoY และ HoH เพราะจะมีค่าใช้จ่ายดำเนินงานเร่งตัวขึ้นมากใน 4Q25 ตามปัจจัยฤดูกาล (Seasonality) ประกอบกับคาดมีแรงกดดันจาก NIM ที่จะปรับลดลงต่อจากการรับรู้ผลกระทบของการปรับลดดอกเบี้ยเงินกู้ในเดือน พ.ค. เต็มไตรมาสเป็นครั้งแรก แต่คาดผลลบบางส่วนจะถูกบรรเทาด้วยดอกเบี้ยเงินฝากที่จะเริ่มชะลอลงจากการ Rollover ของเงินฝากประจำที่มีดอกเบี้ยต่ำลง

ส่วนสินเชื่อรวมมองว่ายังเติบโตได้จำกัด จากการชะลอแผนลงทุนของบริษัทใหญ่เพื่อรอความชัดเจนของมาตรการกำแพงภาษีของสหรัฐฯ สำหรับการตั้งสำรองคาดจะเห็นทิศทางปรับตัวลงในช่วงที่เหลือของปี หลัง BBL เร่งสำรองล่วงหน้าไปมากแล้วใน 1H25 ทำให้เราคาดทั้งปี 2025 BBL จะมีกำไรสุทธิ 42,490 ลบ. ลดลง 6% YoY ก่อนจะกลับมาโต 3.8% YoY ในปี 2026

► แม้ผลดำเนินงานมีทิศทางที่ชะลอตัวลง แต่ BBL ยังเป็นธนาคารใหญ่ที่ Laggard เมื่อเทียบกับกลุ่ม และซื้อขายด้วย PBV ต่ำเพียง 0.5x ทำให้มีความน่าสนใจในแง่ Valuation ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันมี Upside ราว 21.8% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2025 เดิมที่ 176 บาท และคาดจะให้ Div. Yield อีก 5.9%จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”