กัมพูชาเผชิญวิกฤตซ้ำซ้อน! ‘ฟองสบู่อสังหา-สงครามการค้า’ กดดันเศรษฐกิจโตต่ำสุดรอบหลายปี

เศรษฐกิจกัมพูชาที่เคยเติบโตอย่างร้อนแรงกำลังเผชิญความท้าทายครั้งสำคัญจากมรสุมเศรษฐกิจแบบ “สองเด้ง” ทั้งจากวิกฤตภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ซบเซาอย่างหนัก และแรงกดดันภายนอกจากมาตรการภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ส่งผลให้ล่าสุด ทริสเรทติ้งปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศลงอย่างมีนัยสำคัญ

ยุค GDP เติบโต 8% สิ้นสุดลง?

ทริสเรทติ้งคาดการณ์ว่า เศรษฐกิจกัมพูชาจะขยายตัวได้เพียง 5.8% ในปี 2568 และ 5.9% ในปี 2569 ซึ่งเป็นอัตราที่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงก่อนการระบาดของโควิด ที่เคยเติบโตสูงถึง 8% ต่อปี (ในช่วงปี 2558-2562) อย่างชัดเจน การชะลอตัวครั้งนี้มีสาเหตุหลักมาจากการซบเซาของภาคอสังหาริมทรัพย์และการก่อสร้าง ซึ่งเคยเป็นเครื่องยนต์สำคัญในการขับเคลื่อนเศรษฐกิจ ขณะเดียวกัน ความเสี่ยงจากนโยบายกีดกันทางการค้าของสหรัฐฯ ยังคงเป็นปัจจัยภายนอกที่ซ้ำเติมสถานการณ์

เงินเฟ้อพุ่ง-ขาดดุลต่อเนื่อง

นอกจากการเติบโตที่ชะลอตัว ปัญหาปากท้องของประชาชนยังถูกกดดันจากอัตราเงินเฟ้อที่มีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นจากฐานต่ำที่ 0.8% ในปี 2567 ไปอยู่ที่ 3.2% ในปี 2568 ตามทิศทางราคาอาหารที่สูงขึ้น

ในมิติภาคต่างประเทศ สถานะของกัมพูชายังคงเปราะบาง ดุลบัญชีเดินสะพัดมีแนวโน้มลดลงจนอาจกลับมาขาดดุลที่ 0.8% ของ GDP ในปี 2569 เนื่องจากการค้ายังคงขาดดุลอย่างต่อเนื่อง จากโครงสร้างการส่งออกที่พึ่งพาสินค้ามูลค่าเพิ่มต่ำเป็นหลัก และยังต้องเผชิญความเสี่ยงเพิ่มเติมจากมาตรการภาษีของสหรัฐฯ แม้ว่าการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) จะยังคงแข็งแกร่งและช่วยพยุงบัญชีการเงินไว้ได้ แต่ก็ไม่สามารถชดเชยความเสี่ยงทั้งหมดได้

พื้นที่การคลัง-นโยบายการเงิน-ภาคธนาคาร มีจำกัด

ทริสเรทติ้งยังชี้ให้เห็นถึงความท้าทายเชิงโครงสร้างที่กัมพูชากำลังเผชิญ ไม่ว่าจะเป็น:

• พื้นที่ทางการคลังมีจำกัด: แม้หนี้สาธารณะจะยังอยู่ในระดับต่ำ แต่ข้อจำกัดด้านแหล่งเงินทุนทำให้รัฐบาลมีขีดความสามารถในการออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ได้ไม่มากนัก
• นโยบายการเงินไร้ประสิทธิภาพ: การพึ่งพาเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในระบบเศรษฐกิจ (Dollarization) ในระดับสูง ทำให้ธนาคารกลางกัมพูชาไม่สามารถดำเนินนโยบายการเงินเพื่อบริหารจัดการเศรษฐกิจของตนเองได้อย่างเต็มที่
• ภาคการเงินสั่นคลอน: ความเสี่ยงในภาคธนาคารยังคงอยู่ในระดับสูง ท่ามกลางคุณภาพสินทรัพย์ที่ถดถอยลง ซึ่งอาจกลายเป็นระเบิดเวลาลูกใหม่ที่ซ้ำเติมปัญหาเศรษฐกิจในอนาคตได้

ภาพ: Valeria Mongelli / Getty Images