ทบทวนหุ้น SAPPE ได้จังหวะรีบาวด์แล้วหรือยัง?

หุ้น "SAPPE" ได้จังหวะรีบาวด์แล้วหรือยัง? ถึงเวลาที่หุ้นเครื่องดื่มตัวนี้ จะพลิกฟื้นคืนมาแล้วหรือยัง?

ว่าด้วยหุ้นอาหารและเครื่องดื่มที่ถูกพูดถึงสุดๆ ในปีที่ผ่านมา ก็คงต้องเป็น SAPPE หรือ บริษัท เซ็ปเป้ จำกัด (มหาชน) บริษัทผู้ผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์เครื่องดื่มเพื่อสุขภาพและความงาม โดยมีแบรนด์สินค้ากว่า 20 ตัวทั้งในและต่างประเทศ เช่น ซ็ปเป้ บิวติ ดริ้งค์, CBD คาโมมายล์, เพรียว คอฟฟี่, เพรียว คลอโรฟิลล์, สลิมฟิต คอฟฟี่, โมกุ โมกุ, ออลโคโค เป็นต้น

เพราะย้อนกลับไปเมื่อ 3 ปีก่อน SAPPE ถือเป็น Growth Stock ที่เติบโตก้าวกระโดด ราคาหุ้นตั้งแต่ต้นปี 2565 จนถึงกลางปี 2567 ปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 250% ซึ่งขึ้นไปสู่จุดสูงสุดที่ 107.50 บาท ในเดือนมิถุนายน 2567

ก่อนที่ราคาหุ้นจะร่วงลงอย่างรุนแรงตอนเดือนสิงหาคม 2567 ในเวลาใกล้เคียงกับช่วงที่การจัดประชุมนักวิเคราะห์ (Analyst Meeting) และผู้บริหารได้ให้ข้อมูลว่าผลประกอบการไตรมาสถัดไปอาจจะไม่ดีอย่างที่คิดไว้

ทั้งนี้ SAPPE รายงานกำไรไตรมาส 3/2567 ที่ 300 ล้านบาท ลดลง 6% จากช่วงปีก่อน เป็นผลจากการชะลอตัวของยอดขายในต่างประเทศ ประกอบกับผลกระทบของอัตราแลกเปลี่ยนสกุลเงินไทยบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินต่างประเทศ ทำให้สัดส่วนต้นทุนการผลิตต่อรายได้จากการขายปรับตัวขึ้น

ทำให้หลังจากนั้นราคาหุ้น SAPPE ร่วงลงกว่า 30% และทำราคาปิดตลาดในปี 2567 ที่ระดับ 67.75 บาทต่อหุ้น แม้จะมีช่วงสั้นๆ ที่รีบาวด์ขึ้นมาตอนเดือนตุลาคม แต่ก็ไม่เพียงพอให้หุ้นกลับมาปิดเป็นบวก โดยภาพรวมทั้งปี 2567 หุ้น SAPPE ติดลบ -24.09%

คำถามคือถึงเวลาที่หุ้นเครื่องดื่มดาวเด่นตัวนี้ จะพลิกฟื้นคืนมาแล้วหรือยัง?

บทวิเคราะห์ บล. หยวนต้า ให้ความเห็นเกี่ยวกับ SAPPE เอาไว้ว่า มองเป็นบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มกำไรในไตรมาส 4/2567 และการเติบโตปี 2568 อีกทั้งราคาหุ้นในปัจจุบันซื้อขายบน PE ที่ 16.6 เท่า ซึ่งมองว่ายังไม่แพง จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 97 บาทต่อหุ้น

แนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 4/2567 โดยคาดกำไรปกติเบื้องต้นในกรอบ 170-180 ล้านบาท กลับมาเติบโต YoY ได้อีกครั้ง หนุนจากยอดคำสั่งซื้อจากอินโดนีเซียที่ฟื้นตัวกลับเข้าสู่ระดับปกติ เนื่องจากการปรับกลยุทธ์การกระจายสินค้าที่สิ้นสุดลง รวมทั้งคำสั่งซื้อจากลูกค้าในตะวันออกกลางที่สูงขึ้น หลังจากที่ท่าเรือสามารถกลับมาเปิดใช้งานได้ตามปกติรวมถึงการเร่งสั่งซื้อสินค้ามากขึ้นเพื่อเตรียมจำหน่ายในวันถือศีลอดในช่วงต้นปี 2568 ขณะที่ GPM คาดกลับมาฟื้นตัว QoQ หนุนจาก U-rate ที่ฟื้นตัว รวมถึงการได้รับปัจจัยบวกจากค่าเงินบาทเทียบ USD ที่กลับมาอ่อนค่า

ปี 2568 บริษัทยังคงตั้งเป้าหมายการเติบโตของรายได้เดิมที่ระดับ 15-20% โดยได้รับแรงสนับสนุนจากยอดขายในยุโรปที่กลับมาเติบโตจากการขยายช่องทางการจัดจำหน่ายในร้าน Modern Trade ทั้งในอังกฤษ และฝรั่งเศส หลังจากที่มีปัญหาในการขยายช่องทางจัดจำหน่ายในช่วงปี 2567 ส่วนยอดขายในสหรัฐฯ ที่เติบโตเด่นต่อเนื่องจากการรับรู้ผลของการขยายช่องทางจัดจำหน่ายใน Walmart เต็มปี

นอกจากนี้ ยอดขายในประเทศก็มองว่ายังเติบโตได้ต่อจากการรับรู้ผลของการรีแบรนด์ SAPPE Beauti Drink และผู้จัดจำหน่ายใหม่เต็มปี และมีการขยายกำลังการผลิตเพิ่มอีก 25% คาดจะเริ่มทำการผลิตเชิงพาณิชย์ตั้งแต่ในไตรมาส 2/2568 เป็นต้นไป

อีกประเด็นที่เป็น Upside ต่อหุ้น SAPPE คือบริษัทได้สิทธิประโยชน์จาก BOI สำหรับการลดหย่อนภาษีจากกำลังการผลิตใหม่ ที่ติดตั้งในช่วงปีที่ผ่านมา ด้วยวงเงิน 275 ล้านบาท ภายในระยะเวลา 5 ปี (ตั้งแต่ไตรมาส 4/2567-4/2572) หรือคิดเป็นราว 13 ล้านบาทต่อไตรมาส รวมถึงบริษัทจะรับรู้ผลของการใช้งาน Automated Warehouse เต็มปี ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการเช่าคลังสินค้าจากบุคคลภายนอกลดลง

เท่ากับว่าจะหนุนให้อัตรากำไรสุทธิ (NPM) ตั้งแต่ปี 2568 เป็นต้นไป และนอกจากนี้บริษัทมีโอกาสได้ BOI เพิ่มเติมจากการขยายกำลังการผลิตใหม่ ซึ่งอาจจะส่งผลให้ NPM สูงกว่าประมาณการอีกด้วย

จึงปรับกำไรปกติปี 2568 ขึ้น 3.9% เป็น 1,466 ล้านบาท (+15.7%) เพื่อสะท้อนถึงอัตราการจ่ายภาษีที่ตำกว่าที่เคยประเมินไว้ก่อนหน้า เนื่องจากการได้ BOI นอกจากนี้ เรายังปรับ PE ในการประเมินมูลค่าขึ้นเป็น 20 เท่า (+0.5 SD ของ PE Band ย้อนหลัง 5 ปี) จากเดิมที่ 18.4 เท่า เพราะมองเป็นบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มการเติบโตในปี 2568 ส่งผลให้ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 97.00 บาท จากเดิม 85.50 บาท

อ่านข่าวเพิ่มเติม

• เก็งแนวโน้มหุ้นแบงก์ ต้นปี 2568 ชู 'SCB-TTB-TISCO-KKP' ปันผลเด่น
• คาดหุ้นไทยปี 2568 แกว่งกรอบ 1,490-1,600 จุด เช็กหุ้นเด่น 4 กลุ่มที่นี่
• 'GULF' ได้รับการประเมินหุ้นยั่งยืน SET ESG Ratings ปี 2567 ระดับ AAA

ติดตามเราได้ที่

เว็บไซต์ : https://www.thebangkokinsight.com/
Facebook: https://www.facebook.com/TheBangkokInsight
X: https://twitter.com/BangkokInsight
Instagram: https://www.instagram.com/thebangkokinsight/
Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCYmFfMznVRzgh5ntwCz2Yx