อสังหาปี 69 เลือกช้อปรายตัว! ทิสโก้เพิ่มน้ำหนัก Overweight ชู AP-SIRI นำทัพ แบ็กล็อกแน่น

ผู้สื่อข่าวรายงานว่า กลุ่มอสังหาริมทรัพย์ยังคงเป็นหนึ่งในกลุ่มธุรกิจที่นักลงทุนต้องจับตาในปี 2569 ท่ามกลางปัจจัยหนุนและแรงกดดันที่ยังคงดำรงอยู่ ทั้งความไม่แน่นอนของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ต้นทุนก่อสร้างที่ปรับตัวสูงขึ้น รวมถึงความผันผวนของราคาน้ำมัน ส่งผลให้มุมมองการลงทุนในระยะนี้ไม่ได้ให้น้ำหนักเชิงบวกต่อทั้งกลุ่มเหมือนในอดีต แต่กลับมุ่งเน้นการคัดเลือกลงทุนเป็นรายบริษัทมากขึ้น

ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ จำกัด ประเมินว่ากลุ่มอสังหาริมทรัพย์ยังคงมีความน่าสนใจ โดยคงน้ำหนักการลงทุนที่ระดับ Overweight แต่ลดระดับความเชิงบวกลงจากช่วงต้นปี สะท้อนมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้น ท่ามกลางความไม่แน่นอนของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ต้นทุนก่อสร้างที่สูงขึ้น และความผันผวนของราคาน้ำมัน ซึ่งอาจกดดันอัตรากำไรขั้นต้นของผู้ประกอบการ

ทั้งนี้ ราคาที่ดินของผู้ประกอบการรายใหญ่ยังทรงตัวหรือปรับลดลงบ้าง ขณะที่แรงกดดันจากต้นทุนก่อสร้างที่สูงขึ้นยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม ขณะเดียวกัน ความตึงเครียดในตะวันออกกลางอาจเป็นปัจจัยหนุนทางอ้อมต่อเศรษฐกิจไทย หากส่งผลให้กลุ่มผู้เกษียณอายุระดับบนย้ายถิ่นฐานเข้ามามากขึ้น โดยเฉพาะในจังหวัดภูเก็ต ซึ่งยังคงเป็นจุดหมายปลายทางสำคัญ แต่ผลบวกดังกล่าวยังขึ้นอยู่กับระยะเวลาของความขัดแย้ง

ในเชิงกลยุทธ์การลงทุน ทิสโก้แนะนำ บริษัท แสนสิริ จำกัด (มหาชน) หรือ SIRI และ บริษัท เอพี (ไทยแลนด์) จำกัด (มหาชน) หรือ AP เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มที่อยู่อาศัย จากการมียอดขายรอโอน (Backlog) แข็งแกร่ง และมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ โดย AP ยังได้ปัจจัยสนับสนุนเพิ่มเติมจากความต้องการในเมียนมา ขณะที่ บริษัท เซ็นทรัลพัฒนา จำกัด (มหาชน) หรือ CPN, บริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ WHA และ บริษัท อมตะ คอร์ปอเรชัน จำกัด (มหาชน) หรือ AMATA ได้รับคำแนะนำ “ซื้อ” จากแนวโน้มอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในภาคท่องเที่ยวและอุตสาหกรรม รวมถึงโอกาสฟื้นตัวของกำไรจากฐานที่ต่ำ

ฝ่ายนักวิเคราะห์คาดว่า แม้ผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์บางรายยังไม่มีความคืบหน้าในการขายล่วงหน้าอย่างมีนัยสำคัญ แต่รายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยในปี 2569 มีโอกาสเติบโตใกล้เคียง 20% จากฐานต่ำในปี 2568 การเติบโตในช่วงปี 2569–2570 จะขึ้นอยู่กับการโอนคำสั่งซื้อค้างอยู่ มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ และเสถียรภาพของอัตรากำไร

สำหรับตลาดที่อยู่อาศัยไทยที่กำลังหดตัว กลับเป็นปัจจัยเอื้อให้ผู้ประกอบการรายใหญ่ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์และมีฐานะการเงินแข็งแกร่งได้เปรียบ หลังการเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2568 ลดลง 30% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยเฉพาะคอนโดมิเนียมที่ลดเหลือ 18,800 ยูนิต แม้ธนาคารแห่งประเทศไทยจะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 bps ในไตรมาส 1/2569 แต่ระดับหนี้เสียที่ยังสูง ยังคงจำกัดการปล่อยสินเชื่อที่อยู่อาศัย

ทางด้าน AREA คาดว่าการเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2569 จะเติบโตประมาณ 5% และอาจสูงถึง 10% หากมีการยืนยันมาตรการจูงใจจาก BOI อย่างชัดเจน

สำหรับคำแนะนำรายตัว ทิสโก้ยังคงให้ “ซื้อ” สำหรับ SIRI ราคาเหมาะสม 1.80 บาท และ AP ราคาเหมาะสม 10.60 บาท ขณะที่ WHA และ AMATA ยังเป็นตัวเลือกเด่นในวัฏจักร data center และการเปลี่ยนแปลงฐานการผลิต ส่วน CPN ยังคงเป็นผู้นำธุรกิจเชิงพาณิชย์ด้วยอัตรากำไรค่าเช่าที่อยู่ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์ โดยภาพรวมการฟื้นตัวของกลุ่มที่อยู่อาศัยยังขึ้นอยู่กับ ประสิทธิภาพการดำเนินงานและการส่งมอบโครงการ มากกว่าการฟื้นตัวของอุปสงค์ใหม่