ILM โบรกเจาะงบ Q2/68 โฟกัสปันผลสูง 7%

หุ้นวิชั่น - บล.กรุงศรี ประเมินหุ้น ILM โดยมอง Neutral คาดกำไรสุทธิ 2Q25F ที่ 164 ลบ. (-4% y-y, -24% q-q) ทรงตัว y-y จากผลของรายได้ช่องทางค้าปลีกที่คาด SSSG -5% ซึ่งถูกหักล้างบางส่วนโดยการเติบโตของรายได้จากช่องทาง Online, สาขาใหม่ใน ILM สระบุรีและรัตนาธิเบศร์รวมถึง Gross margin ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น y-y จากการเพิ่มสัดส่วน Collection สินค้าเฟอร์นิเจอร์ที่มี Margin สูง และการควบคุม Promotion ส่วนลด

โดยประเมินกำไร 2Q25F เป็นจุด Bottom ของปีคาดกำไรปกติ 3Q25F ทรงตัว y-y เพิ่มขึ้น q-q หลัง SSSG 3QTD ฟื้นตัวมาอยู่ที่ราว -3% ประกอบกับคาดแนวโน้ม Gross margin เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง คงประมาณการและคำแนะนำ Buy ที่ TP25F 18.1 บาท อิง DCF (WACC 11%, Terminal Growth 2%) โดยปัจจุบัน ILM ซื้อขายบน Valuation ค่าเฉลี่ย PER 25F ที่ 9.6x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง -2SD

คาดกำไรสุทธิ 2Q25F ที่ 164 ลบ. (-4% y-y, -24% q-q) เราคาด (ช่วงวันที่ 13 ส.ค.) ILM รายงานกำไรสุทธิ 2Q25F ที่ 164 ลบ. (-4% y-y, -24% q-q) ทรงตัว y-y จากผลของรายได้ในช่องทางค้าปลีกที่คาด SSSG -5% ซึ่งถูกหักล้างบางส่วนโดยการเติบโตของรายได้จากช่องทาง Online, สาขาใหม่ใน ILM สระบุรีและรัตนาธิเบศร์รวมถึง Gross margin ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น y-y ต่อเนื่องจากการเพิ่มสัดส่วน Collection สินค้าเฟอร์นิเจอร์ที่มี Margin สูง และการควบคุม Promotion ส่วนลด

ขณะที่กำไรลดลง q-q ตามปัจจัยฤดูกาล โดยประเมินกำไร 2Q25F เป็นจุด Bottom ของปีสำหรับ ILM ทั้งนี้หากกำไรสุทธิ 2Q25F เป็นไปตามคาดจะทำให้กำไรสุทธิงวด 6M25F อยู่ที่ 50% ของประมาณการปี 25F

คาดกำไรปกติ 3Q25F ทรงตัว y-y เพิ่มขึ้น q-q คาดกำไรปกติ 3Q25F ทรงตัว y-y เพิ่มขึ้น q-q หลัง SSSG 3QTD ฟื้นตัวมาอยู่ที่ราว -3% ประกอบกับคาดแนวโน้ม Gross margin ยังสามารถปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ภายใต้กลยุทธ์การควบคุมส่วนลด นอกจากนี้คาดว่านี้ในเดือน ก.ย. ILM จะเริ่มเปิด Flying tiger สาขาแรกที่ Emsphere ในรูปแบบ Concept store ขนาดราว 150-170 ตรม. ซึ่งเป็น Upside risk ที่เรายังไม่รวมเข้ามาในประมาณการ

คงคำแนะนำ Buy และราคาเป้าหมาย (TP25F) ที่ 18.1 บาท อิง DCF (WACC 11%, Terminal growth 2%) เทียบเท่า PER25F 12x บนราคาเป้าหมาย โดยปัจจุบัน ILM เป็นลักษณะหุ้นที่เติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่มีจุดดีคือปันผลสูงราว 7% ในขณะที่ Valuation ปัจจุบันซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง -2.0 SD