CGSI แนะ “ซื้อ” AMATA เป้าใหม่ 36 บาท มองแนวโน้มกำไรปี 68-69 โตเด่น

ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า ในไตรมาส 4/67 บริษัท อมตะ คอร์ปอเรชัน จำกัด (มหาชน) หรือ AMATA ทำกำไรสุทธิได้ 1.02 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 33.7% จากไตรมาสก่อน และ 49.8% จากปีก่อนหน้า สูงกว่าประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯ และ Bloomberg consensus 21.3% และ 18% เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) และค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้ต่ำกว่าคาดการณ์ แต่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จากการขายที่ดินและรายได้ค่าสาธารณูปโภคต่ำกว่าคาดจึงหักล้างผลดีบางส่วน

ทั้งนี้ AMATA ยังบันทึกกำไรจากการขายอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุน 44.2 ล้านบาท ในไตรมาส 4/67 ดังนั้น กำไรสุทธิปี 67 จึงเติบโต 31.7% จากปีก่อนหน้า เป็น 2.48 พันล้านบาท คิดเป็น 107.8% ของประมาณของฝ่ายวิเคราะห์ฯ ซึ่งมาจากการเพิ่มขึ้นของยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินและรายได้ประจำจากธุรกิจให้บริการสาธารณูปโภคและธุรกิจให้เช่า

โดยยอดโอนกรรมสิทธิที่ดินเพิ่มเป็น 1,147 ไร่ มีรายได้จากการขายที่ดินเพิ่มขึ้นถึง 114.4% จากไตรมาสก่อน และ 190% จากปีก่อนหน้า เป็น 4.75 พันล้านบาท จากการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดิน 1,147 ไร่ในไตรมาส 4/67 เทียบจากเพียง 452 ไร่ในไตรมาส 3/67 และ 303 ไร่ในไตรมาส 4/66 แต่ GPM จากการขายที่ดินลดเหลือ 33.6% จาก 38.3% ในไตรมาส 3/67 และ 42.7% ในไตรมาส 4/66 เนื่องจากบริษัทโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินจากโครงการ Amata City Halong เพิ่มขึ้น ซึ่งมี GPM เพียง 15.8%

สำหรับในปี 67 AMATA มียอดขายที่ดินใหม่เพิ่มเป็น 3,018 ไร่ (ไทย 2,550 ไร่, เวียดนาม 469 ไร่) ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ปี 56 และมียอดโอนกรรมสิทธิ์รวม 1,912 ไร่ ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดใหม่เช่นกัน นอกจากนี้ ยอดมูลค่างานในมือ (backlog) สิ้นปี 67 ยังเพิ่มขึ้น 48.4% จากปีก่อน เป็น 2.12 หมื่นล้านบาท (ไทย 1.94 หมื่นล้านบาท, เวียดนาม 1.8 พันล้านบาท)

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า ยังคงประมาณการยอดขายที่ดินใหม่ในปี 68 อยู่ที่ 2,300 ไร่และยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินอยู่ที่ 2,157 ไร่ โดย AMATA คาดว่า backlog ในไทยอย่างน้อยครึ่งหนึ่งหรือ 9.7 พันล้านบาทจะรับรู้เป็นรายได้ภายในปีนี้ ซึ่งสามารถประกันรายได้จากการขายที่ดิน 86.9% ของประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯ ขณะที่คาดว่า AMATA จะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติเติบโตแข็งแกร่ง 21.1% yoy ในปีนี้ จากการเพิ่มขึ้นของรายได้จากการขายที่ดิน, รายได้ประจำจากค่าสาธารณูปโภคและค่าเช่า รวมถึง GPM

โดยฝ่ายวิเคราะห์ฯ ยังคาดการณ์ว่า ยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินในปีนี้จะเพิ่มเป็น 2,157 ไร่ ซึ่งส่วนใหญ่จะมาจากนิคมอมตะซิตี้ ชลบุรี 2 ที่จะเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินในปีนี้ ส่วน GPM จากการขายที่ดินน่าจะเพิ่มเป็น 43.4% เทียบจาก 38.2% ในปี 67 จากยอดโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้นจากนิคมอมตะซิตี้ ชลบุรี 1และ 2 ซึ่งมี GPM สูงถึง 65% และ 50% ตามลำดับ

ปรับประมาณการ EPS ปี 68-69 ขึ้น 4.8-6.3% หลังปรับสมมติฐานสำคัญคือรายได้ค่าสาธารณูปโภค, GPM และ SG&A ส่งผลให้ราคาเป้าหมายตามเพิ่มเป็น 36.0 บาท ซึ่งจะเท่ากับ P/E 12.2 เท่าในปี 69 หรือ -0.25SD ของค่าเฉลี่ยห้าปี ยังแนะนำ “ซื้อ” AMATA เพราะมองว่าธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมยังมีอุปสงค์แข็งแกร่งและ AMATA มีแนวโน้มกำไรสูงในปี 68-69 ยังเป็น top pick

อย่างไรก็ตาม บริษัทอาจมี downside risk หากรัฐบาลเวียดนามส่งมอบที่ดินล่าช้าและการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินช้ากว่าคาด ส่วนปัจจัยบวกที่จะช่วยหนุนราคาหุ้น คือ การที่บริษัทมียอดขายที่ดินใหม่และ GPM จากการขายที่ดินสูงกว่าคาด