หุ้นกลุ่มซ่อมแซม-ตกแต่งบ้าน อุปสงค์ในประเทศชะลอตัว
#หุ้นกลุ่มซ่อมแซมบ้าน #ทันหุ้น- บทวิเคราะห์หุ้นกลุ่มซ่อมแซมและตกแต่งบ้าน โดย บล.บัวหลวง
.
Downgrade ลงไปทั้งกลุ่ม
บล.บัวหลวงปรับลดคำแนะนำกลุ่มซ่อมแซมและตกแต่งบ้าน (HD&C) เป็น "ขาย" สะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอลง จากอุปสงค์ในประเทศที่ชะลอตัวเป็นวงกว้าง มาตรการกระตุ้นการคลังที่ล่าช้า และการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงมากขึ้น
.
ประเด็นสำคัญ
ยอดขายสาขาเดิมเดือน พ.ค. 2568 ลดลงต่อเนื่อง โดยเฉลี่ย -8.4%ในหุ้นกลุ่มซ่อมแซมและตกแต่งบ้านที่บล.บัวหลวงให้คำแนะนำ และ -8.0% นับตั้งแต่ต้นไตรมาสจนถึงปัจจุบัน
บล.บัวหลวงปรับลดประมาณการยอดขายสาขาเดิมปี 2568 ของทุกบริษัทที่บล.บัวหลวงให้คำแนะนำ ได้แก่ GLOBAL (-10%), DOHOME (-5%), HMPRO (-5%) และ ILM (-5%)
ภายใต้ประมาณการยอดขายสาขาเดิมใหม่ บล.บัวหลวงปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568 ลงโดยเฉลี่ย 10% ได้แก่ DOHOME 26%, GLOBAL 16%, HMPRO 10% และ ILM 5%
เนื่องจากกลุ่มกำลังเข้าสู่ระยะอิ่มตัว (Mature Stage) โดยมีข้อจำกัดในการขยายสาขาและกำไรที่ถูกกดดัน บล.บัวหลวงจึงปรับลดค่าเป้าหมาย P/E ลงเหลือ 11.5 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตอยู่ 2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)
.
ปรับลดคำแนะนำกลุ่มซ่อมแซมและตกแต่งบ้านเป็น "ขาย":
DOHOME ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 2.60 บาท
GLOBAL ที่ 4.00 บาท
HMPRO ที่ 5.35 บาท
ILM ที่ 11.50 บาท
.
อุปสงค์ชะลอตัว มาตรการล่าช้า และสงครามราคาที่รุนแรง
จากการสอบถามผู้บริหารกลุ่มซ่อมแซมและตกแต่งบ้าน บล.บัวหลวงคาดว่ายอดขายสาขาเดิมเดือน พ.ค. 2568 ของบริษัทที่บล.บัวหลวงให้คำแนะนำเฉลี่ยลดลง 8.4% มากกว่ายอดขายสาขาเดิมที่ลดลง 7.6% ในเดือน เม.ย. โดยหลักยอดขายสาขาเดิมลดลงจาก 3ปัจจัยหลัก:
ความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ยังเปราะบาง – แม้อัตราเงินเฟ้อจะทรงตัว แต่ความกังวลเรื่องความมั่นคงของรายได้ โดยเฉพาะในกลุ่มที่พึ่งพาการส่งออกและท่องเที่ยวยังคงกดดันการใช้จ่าย
มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่ล่าช้า – มาตรการแจกเงินสดหรือกระเป๋าเงินดิจิทัลยังไม่มีความชัดเจน ทำให้พฤติกรรมการใช้จ่ายของผู้บริโภค โดยเฉพาะผู้ซื้อบ้าน ยังคงระมัดระวัง
ตลาดค้าปลีกที่กระจัดกระจาย – การแข่งขันจาก E-commerce และการทำโปรโมชั่นราคากดดันอัตรากำไร และลดประสิทธิภาพในการขยายสาขาหรือปรับโครงสร้างสินค้า ส่งผลให้การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมปรับลดลงต่อเนื่อง
.
บล.บัวหลวงปรับลดประมาณการยอดขายสาขาเดิม
ยอดขายสาขาเดิมของ DOHOME ในเดือน พ.ค. ลดลงเหลือ -8% จาก -1% ในเดือน เม.ย. เติบโตเพียง +0.4% ในไตรมาส 1ส่งผลให้ยอดขายสาขาเดิมนับตั้งแต่ต้นไตรมาสจนถึงปัจจุบันอยู่ที่ -4.3% สะท้อนความอ่อนแอของอุปสงค์ในวงกว้าง ทั้งจากผู้บริโภคปลายทางและภาคโครงการ/องค์กร บล.บัวหลวงจึงปรับลดประมาณการยอดขายสาขาเดิมปี 2568 ลงจาก 0% เหลือ -5%
ยอดขายสาขาเดิมของ GLOBAL ในเดือน เม.ย. และ พ.ค. ลดลง -15% และ -12% ตามลำดับ ส่งผลให้ยอดขายสาขาเดิมนับตั้งแต่ต้นไตรมาสจนถึงปัจจุบันอยู่ที่ -13.5% สะท้อนความอ่อนแอของอุปสงค์ในต่างจังหวัด ซึ่งอาจได้รับผลกระทบจากรายได้ภาคเกษตรที่ลดลง และการเบิกจ่ายงบลงทุนภาครัฐที่ล่าช้า บล.บัวหลวงจึงปรับลดประมาณการยอดขายสาขาเดิมปี 2568 จาก -2% เหลือ -10%
ยอดขายสาขาเดิมของ HMPRO ในเดือน เม.ย. และ พ.ค. ลดลงต่อเนื่องมาอยู่ที่ -11% และ -9% ตามลำดับ ส่งผลให้ยอดขายสาขาเดิมนับตั้งแต่ต้นไตรมาสจนถึงปัจจุบันอยู่ที่ -9.8%สะท้อนการชะลอตัวของการใช้จ่ายสินค้าฟุ่มเฟือยในเขตเมือง จากการชะงักของรายได้และไม่มีแรงกระตุ้นจากโปรโมชั่นขนาดใหญ่ บล.บัวหลวงจึงปรับลดประมาณการยอดขายสาขาเดิมปี 2568 จาก 0% เหลือ -5%
ยอดขายสาขาเดิมของ ILM ลดลงมาอยู่ที่ -5% ทั้งในเดือน เม.ย. และ พ.ค. ส่งผลให้ยอดขายสาขาเดิมนับตั้งแต่ต้นไตรมาสจนถึงปัจจุบันอยู่ -5% แม้บริษัทเคยได้ประโยชน์จากอุปสงค์เฟอร์นิเจอร์ในเขตเมือง แต่แนวโน้มล่าสุดสะท้อนการชะลอตัวของตลาดที่อยู่อาศัยและกิจกรรมการตลาดที่ลดลง บล.บัวหลวงจึงปรับประมาณการยอดขายสาขาเดิมปี 2568 จาก 0% เหลือ -5%
.
บล.บัวหลวงปรับลดประมาณการกำไรหลัก
หากอิงจากประมาณการยอดขายสาขาเดิมใหม่ บล.บัวหลวงปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568 ของ:
DOHOME ลง 26% เหลือ 577 ล้านบาท (ลดลง 14% YoY)
GLOBAL ลง 16% เหลือ 1,899 ล้านบาท (ลดลง 20% YoY)
HMPRO ลง 10% เหลือ 6,087 ล้านบาท (ลดลง 6.4% YoY)
ILM ลง 5% เหลือ 699 ล้านบาท (ลดลง 10% YoY)
โดยรวม กำไรของหุ้นกลุ่ม HD&C ถูกปรับลดลงเฉลี่ย 10% YoY ทั้งนี้ การปรับประมาณการยังรวมผลกระทบจากฤดูฝนที่มาถึงเร็วกว่าปกติ ซึ่งส่งผลลบต่อกิจกรรมการก่อสร้าง และมาตรการกระตุ้นที่ล่าช้า จึงยังไม่หนุนการใช้จ่ายสินค้าคงทน
.
เมื่อเติบโตไม่ได้ = ต้องลด P/E
บล.บัวหลวงมองว่าหุ้นกลุ่มนี้ผ่านพ้นช่วงการเติบโตสูงไปแล้ว และกำลังเข้าสู่ระยะ Mature (อิ่มตัว) ของวัฏจักรธุรกิจ การขยายสาขาในอนาคตจะจำกัด เนื่องจากเครือข่ายสาขาอยู่ในระดับใหญ่มากอยู่แล้ว ตัวอย่างเช่น:
HMPRO และ GLOBAL มีสาขาราว 150 แห่ง และจะขยายได้เพียง 7–8สาขาต่อปี หรือโตเพียง 5–6% ต่อปี
DOHOME มีสาขาราว 50 แห่ง
ILM มีประมาณ 35 สาขา
ดังนั้น บล.บัวหลวงจึงปรับลดค่าเป้าหมาย P/E ของกลุ่ม HD&C ลงเหลือ 11.5 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตอยู่ 2ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน และสะท้อนระดับที่เหมาะสมกับบริษัทในช่วง Mature โดยอิงจากกรอบอ้างอิงของ Aswath Damodaran (NYU Stern)
.
ปรับลดคำแนะนำกลุ่ม HD&C เป็น "ขาย"
ภายใต้ประมาณการกำไรใหม่และ P/E เป้าหมายใหม่ บล.บัวหลวงปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ดังนี้:
DOHOME: จาก 6.80 บาท เหลือ 2.60 บาท (ปรับคำแนะนำจาก "ซื้อ" เป็น "ขาย")
GLOBAL: จาก 6.00 บาท เหลือ 4.00 บาท (คงคำแนะนำ "ขาย")
HMPRO: จาก 9.80 บาท เหลือ 5.35 บาท (ปรับคำแนะนำจาก "ซื้อ" เป็น "ขาย")
ILM: จาก 13.20 บาท เหลือ 11.50 บาท (คงคำแนะนำ "ขาย")