ระวัง! จุดเริ่มต้นขาลงหุ้นโรงไฟฟ้า ความเสี่ยงนโยบายกลายเป็นภัยคุกคาม โบรกฯ หั่นคำแนะนำเป็น “UNDERWEIGHT”

นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ธนชาต จำกัด (มหาชน) ให้มุมมองถึงการปรับลดนํ้าหนักลงทุนกลุ่มโรงไฟฟ้าเป็น “UNDERWEIGHT” เนื่องจากทั้งกลุ่มกำลังเผชิญความท้าทายครั้งใหญ่ จากการทยอยหมดอายุของสัญญาหลักคือ IPP และ Adder ในขณะที่การประมูลโครงการพลังงานทดแทนดูจะช้าเกินไปที่จะทดแทนสัญญาเก่าได้ และยังให้ผลตอบแทนตํ่ากว่า

ขณะเดียวกัน แม้ราคาพลังงานที่ลดลงช่วยบรรเทาความเสี่ยงจากการอุดหนุนราคาไฟฟ้าไปแล้ว แต่ความเสี่ยงจากนโยบายกลับเพิ่มสูงขึ้นเป็นโอกาสถูกแก้ไขสัญญา บนแผนปรับโครงสร้างราคาค่าไฟฟ้าของรัฐบาลเพื่อลดต้นทุนไฟฟ้าประเทศ ซึ่งโครงการ IPP รุ่นเก่าเผชิญความเสี่ยงการปลดระวางก่อนกำหนด ขณะที่อัตรากำไรของ SPP มีแนวโน้มลดลง โดยแม้กลุ่มพลังงานทดแทนที่ได้รับการสนับสนุนมาตลอดก็อาจได้รับผลกระทบจากความเสี่ยงครั้งนี้เช่นกัน

รวมไปถึงปริมาณไฟฟ้าสำรองในประเทศที่สูงทำให้บริษัทไทยต้องขยายการลงทุนไปต่างประเทศซึ่งมีความเสี่ยงการลงทุนที่สูงกว่า ด้วยปัจจัยเหล่านี้ จึงคาดว่า EPS ของกลุ่มฯ จะเติบโตเฉลี่ยเพียง 5% ต่อปีในช่วงปี 2568-2570 และ ROE ยังอยู่ที่ 8% ในปี 2570

ทั้งนี้ บนความท้าทายครั้งใหญ่ของกลุ่มฯรอบนี้ GULF กลายเป็น Top Pick ด้วยแนวโน้มการเติบโตแข็งแกร่งซึ่งโดยโครงการที่กำลังพัฒนาในมือ และยังมีอัพไซด์จากการทำ M&A เพิ่มเติม, ผลกระทบจากความเสี่ยงด้านนโยบายน้อยที่สุดเนื่องจากมีสัดส่วน SPP ตํ่าและโรงไฟฟ้า IPP ค่อนข้างใหม่ และการขยายการลงทุนสู่ธุรกิจโทรคมนาคมและดิจิทัลเพิ่มศักยภาพการเติบโตนอกจากโรงไฟฟ้า