HANA ยังเหนื่อย! อุปสงค์หด-บาทแข็งกด

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุถึง HANA ว่า ประมาณการ 2Q68: แนวโน้มกำไรยังไม่ค่อยชัดเจน

Event: อัพเดตแนวโน้มอุตสาหกรรม, ประมาณการ 2Q68
Impact: คาดว่าอุปสงค์จะชะลอตัวลงใน 3Q68F หลังจากที่มีการร่นการจัดส่งสินค้าขึ้นมาในงวด 1H68

ในบทวิเคราะห์ของ KGI Taiwan Radar Monthly IT Hardware เรื่อง “GB & AI ASIC sales to see solid growth in 2H25F; PC & general server sales to cool” ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม 2568 ระบุว่าความเสี่ยงจากประเด็นภาษีการค้าของสหรัฐฯ ทำให้ทีมวิจัย KGI Taiwan คาดว่าอุปสงค์ของทั้งอุตสาหกรรม ยกเว้นกลุ่ม AI Server น่าจะชะลอตัวลงใน 2H68F หลังจากที่มีการร่นอุปสงค์เข้ามาเร็วขึ้นในงวด 1H68 ทั้งนี้ KGI Taiwan คาดว่าอุปสงค์ของ PC สำหรับผู้บริโภค และ smartphone จะขึ้นกับภาษีการค้า และทำให้อุปสงค์มีแนวโน้มไม่แน่นอนในช่วง 2H68-2569F

ประมาณการ 2Q68: กำไรจากธุรกิจหลักจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 2Q68 จะอยู่ที่ 172 ล้านบาท (-65% YoY, -22% QoQ) โดยสาเหตุสำคัญมาจากอัตรากำไรขั้นต้นลดลงตามแนวโน้มการแข็งค่าของเงินบาท ซึ่งคาดว่าจะทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H68 อยู่ที่ 392 ล้านบาท (-53% YoY) และคิดเป็น 35% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

ทั้งนี้จากประเด็นความไม่แน่นอนของภาษีการค้าสหรัฐฯ และอุปสงค์จากจีนอ่อนแอ ทำให้เราคาดว่ายอดขายของ HANA จะยังไม่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยอยู่ที่ 156 ล้านดอลลาร์ฯ (-15% YoY, +1% QoQ) ซึ่งจะทำให้ยอดขายในงวด 1H68 อยู่ที่ 311 ล้านดอลลาร์ฯ (-14% YoY) และคิดเป็น 44% ของประมาณการกำไรเต็มปี

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q68 จะลดลง เนื่องจากเงินบาทมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้น (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยใน 2Q68 อยู่ที่ 33.1 บาท/ดอลลาร์ฯ จาก 36.7 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 2Q67 และ 33.9 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 1Q68) โดยคาดว่าจะอยู่ที่ 8.9% (-3.5ppts YoY, -1.2ppts QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H68 อยู่ที่ 9.5% (-2.1ppts YoY) ซึ่งยังต่ำกว่าสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 10.2%

คาดว่าจะดีขึ้นใน 2H68 และมองว่ากำไรมี upside จำกัด
เรายังคงมองว่าครึ่งหลังของปีนี้มีแนวโน้มจะดีขึ้น เพราะธุรกิจ Powermaster หลังจากที่ย้ายการผลิต Si ไปที่จีนเรียบร้อยแล้ว โดยคาดว่าจะดำเนินการเฟสแรกแล้วเสร็จภายในปลาย 3Q68F และเฟสที่สองภายในปลาย 1Q69F ซึ่งคาดว่าจะช่วยลดผลขาดทุนจากการดำเนินงานลง

อย่างไรก็ตาม แนวโน้มธุรกิจหลักของบริษัท (PCBA และ OSAT) ยังดูไม่ค่อยชัดเจนนัก ทั้งนี้เนื่องจากกำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H68F คิดเป็น 35% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้นเราจึงมองว่ากำไรในปี 2568F มี upside จำกัด

Valuation & Action:
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” และคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568F ไว้ที่ 19.00 บาท อิงจาก PER ที่ 15.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.75 S.D.) เนื่องจากมีความคืบหน้าเกี่ยวกับการทำข้อตกลงทางการค้ากับสหรัฐฯ อยู่บ้าง จึงอาจจะช่วยสร้างภาวะบวกให้กับราคาหุ้น และเป็นโอกาสให้เข้าเก็งกำไรได้บ้าง