ERW งบที่ฟื้นเด่น-เร็วกว่าคาด 'หยวนต้า' เล็งอัพกำไรขึ้น
#ทันหุ้น - บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ส่องหุ้น บริษัท ดิ เอราวัณ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ ERW คาด Q4/65 กลับมาทำกำไรปกติครั้งแรกตั้งแต่เกิด COVID-19 โดยประเมินกำไรปกติ Q4/65 ที่ 125 ล้านบาท ดีขึ้น QoQ และ YoY เทียบกับขาดทุนปกติ 12 ล้านบาทใน Q3/65 และขาดทุนปกติ 347 ล้านบาทใน Q4/64
สรุปสาระสำคัญดังนี้ (1) โรงแรมในไทยไม่รวม Hop Inn คาด RevPar เฉลี่ยที่ 2,360 บาท/คืน (+38% QoQ, +375% YoY) คาด Occ. Rate ที่ 80% เติบโตเด่นเทียบกับ 67% ใน Q3/65 ขณะที่ ADR คาด +16% QoQ หนุนจาก High Season ของไทย ทำให้การฟื้นตัวของโรงแรมเด่นในทุก Segment
(2) โรงแรม Hop Inn ในไทย คาด RevPar ที่ 545 บาท/คืน (+18% QoQ,+49% YoY) คาด Occ. Rate สูงถึง 85% ในแง่ของ ADR ที่ทรงตัวต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปี 2561 กลับมาเติบโตจากโรงแรมในกรุงเทพที่เปิดใหม่ 3 แห่งได้ระดับ ADR ที่สูงกว่าเดิมได้ หนุนภาพรวม ADR ของกลุ่ม
(3) โรงแรม Hop Inn ในฟิลิปปินส์ คาด RevPar ที่ 822 บาท/คืน (+33% QoQ, +94% YoY) จากคาด Occ. Rate ที่ 75% ดีขึ้นเทียบกับ 59% ใน Q3/65 ตามภาพการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวในฟิลิปปินส์
(4) คาด GPM ใน Q4/65 อยู่ที่ 54.9% เทียบกับ 52.7% ใน Q3/65 หนุนจาก Economies of scale ที่ดีขึ้น และ (5) คาด SG&A ที่ 447 ล้านบาท (+24% QoQ, +58% YoY) ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นตามรายได้ แต่ฝ่ายวิจัยคาด ADR จะปรับขึ้นได้เด่นกว่าชดเชยให้ SG&A/Sales ลดเหลือ 27% ใกล้เคียงช่วง Pre COVID-19 แล้ว
ปรับประมาณการปี 2565 มี Upside แต่คงประมาณการปี 2566
หากผลประกอบการ Q4/65 เป็นไปตามคาด จะทำให้ประมาณการปี 2565 ของฝ่ายวิจัยมี Upside Risk จากการฟื้นตัวช่วง 2H65 ที่ทำได้เร็วกว่าที่คาด ทั้งในแง่ของรายได้และ GPM ทำให้ปรับประมาณการปี 2565 ขึ้นเป็นคาดขาดทุนปกติ 357 ล้านบาท จากเดิมคาดขาดทุนปกติ 599 ล้านบาท แม้การฟื้นตัวของ ERW ในปี 2565 จะทำได้ดีกว่าที่ฝ่ายวิจัยประเมินไว้ แต่สำหรับปี 2566 ในเบื้องต้นคงประมาณการไว้ก่อน
อย่างไรก็ดี มีโอกาสพิจารณาปรับประมาณการขึ้น หาก 1) จำนวนนักท่องเที่ยวจีนกลับมาได้เร็วกว่าคาด ต้องจับตาการเพิ่มจำนวนไฟลท์บินที่ยังเป็นข้อจำกัดให้นักท่องเที่ยวจีนยังค่อยๆ เร่งตัว หรือ 2) กลยุทธ์การเพิ่ม ADR ทำได้ดี กำไรปกติอาจกลับไปใกล้เคียงปี 2562 ได้เร็วกว่าที่คาดไว้
หุ้น Sideway …จับตา Catalyst ที่ทำให้หุ้นมีโอกาสไปต่อ
จุดเด่นที่แข็งแกร่งของ ERW คือรายได้หลักมาจากกลุ่มโรงแรมระดับบนในกรุงเทพฯ เริ่มสะท้อนมาในผลประกอบการที่ฟื้นตัวได้เด่นกว่าการกลับมาของจำนวนนักท่องเที่ยวแล้ว แม้ใน Q4/65 นักท่องเที่ยวต่างชาติจะกลับมาราว 50% แต่ผลประกอบการที่คาดกลับมา 70% เมื่อเทียบกับปี 2562 แล้ว ส่วนหนึ่งฝ่ายวิจัยคาดจากนักท่องเที่ยวที่กลับมาในช่วงแรกเป็นกลุ่มที่มีการใช้จ่ายต่อคนสูง ทำให้กลยุทธ์การขึ้น ADR ทำได้ต่อเนื่อง และการคุมค่าใช้จ่ายที่ดีขึ้นในช่วงที่ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ทำให้ภาพรวมการทำกำไรของบริษัทดีขึ้น
อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นแกว่งตัวแค่ในกรอบ +/- 4.50 บาท เนื่องจาก Valuation เริ่มตึงตัว แต่ฝ่ายวิจัยมองว่าหุ้นยังมีความน่าสนใจจาก 1) งบที่ฟื้นตัวเด่นและเร็วกว่าคาดอย่างต่อเนื่อง มีโอกาสที่จะทำให้ฝ่ายวิจัยและตลาดต้องปรับประมาณการขึ้น และ 2) นักลงทุนควรจับตาช่วงวันหยุดยาวของจีนวันที่ 21-27 ม.ค.66 ตัวเลขนักท่องเที่ยวจีนมีโอกาสเป็นแรงกระตุ้นสำคัญให้ตลาดเข้าเก็งกำไรกลุ่มท่องเที่ยว และ ERW เป็นตัวเลือกเด่นที่ได้ประโยชน์โดยตรงเนื่องจากมีจีนเป็นกลุ่มลูกค้าหลักสัดส่วนราว 12%-15% ของรายได้ในปีปกติ
แนะนำ “TRADING” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 4.90 บ./หุ้น (อิง EV/EBITDA ที่ 16x) แม้ Upside เทียบราคาเหมาะสมของฝ่ายวิจัยในปัจจุบันจะจำกัด แต่มองว่า ERW เป็นตัวแทนที่ดีสำหรับการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวไทย โดยเฉพาะในปี 2566 ที่ผลประกอบการจะเติบโต YoY ได้เด่นกว่ากลุ่มเพราะฐานที่ต่ำกว่า ทำให้คาดหุ้นยังมี Sentiment ได้ต่อเนื่อง
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ จำนวนนักท่องเที่ยวโดยเฉพาะต่างชาติอาจต่ำกว่าคาดการณ์, การระบาด COVID-19 รอบใหม่, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก และการแข่งขันด้านราคาในระยะถัดไป
รู้ทันเกม รู้ก่อนใคร ติดตาม "ทันหุ้น" ที่นี่
FACEBOOK คลิก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
Tiktok คลิก https://www.tiktok.com/@thunhoon_
LINE@ คลิก https://lin.ee/uFms4n5
TELEGRAM คลิก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิก https://twitter.com/thunhoon1