GULF โบรกมองบวกเข้าซื้อหุ้น 50% ใน BSWPH หนุนโต

หุ้นวิชั่น - บล.กรุงศรี ระบุว่า ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกต่อการเข้าซื้อหุ้น 50% ในบริษัท บลูสกาย วินด์พาวเวอร์โฮลดิ้ง จำกัด (BSWPH) ของ GULF ซึ่งจะทำให้ GULF เป็นผู้ร่วมพัฒนาโครงการพลังงานลมขนาด 218 Equity MW ด้วยมูลค่าการลงทุน 0.38 ล้านบาท (ยังไม่รวม CAPEX ที่ใช้สำหรับการพัฒนาโครงการ) การลงทุนนี้ถือเป็นดีล M&A ครั้งที่ 2 ของ GULF ที่เข้ามาทดแทนการปรับกลยุทธ์ในธุรกิจ Virtual Bank และตอบโจทย์การเติบโตหลังควบรวม

เบื้องต้นเราประเมิน Upside จากโครงการดังกล่าวต่อราคาเป้าหมายปี 25F (TP25F) ของ GULF ในกรอบ 0.5-0.75 บาทต่อหุ้น และคาดจะเป็นส่วนแบ่งกำไรเพิ่มเติมราว 700-800 ล้านบาทต่อปี ให้แก่ GULF หลังจาก COD ครบทั้งโครงการ อย่างไรก็ดี เรายังไม่รวมโครงการดังกล่าวเข้ามาในประมาณการ และจะมีการอัปเดตอีกครั้งหลังจากได้รับรายละเอียดเพิ่มเติม เรายังคงประมาณการและคำแนะนำ "ซื้อ" บน TP25F เดิมที่ 56.5 บาท ภายใต้วิธี SOTP โดยราคาเป้าหมายปัจจุบันยังไม่รวม Upside จากการทำ M&A กับ:

GUNKUL รวม 230 Equity MW

BSWPH รวม 218 Equity MW

ประเด็นสำคัญ
GULF ได้แจ้งต่อตลาดเกี่ยวกับการเข้าลงทุน 50% ในบริษัท บลูสกาย วินด์พาวเวอร์โฮลดิ้ง จำกัด (BSWPH) จากบริษัท อินฟินิท กรีเนอร์จี จำกัด (Infinite) ด้วยมูลค่าการลงทุนรวม 375,000 บาท การลงทุนนี้จะทำให้ GULF ถือหุ้น 50% ในโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมจำนวน 5 โครงการ กำลังการผลิตรวม 436.5 MW และคิดเป็น Equity MW ที่ 218 MW โดยทั้ง 5 โครงการจะเริ่ม COD ในช่วงปี 27-30F และจะขายไฟฟ้าให้แก่ EGAT (กฟผ.)

ความเห็นและคำแนะนำ
มุมมองเชิงบวกต่อดีล M&A: เรามองเป็นบวก เนื่องจากโครงการการลงทุนดังกล่าวถือเป็นดีล M&A ครั้งที่ 2 ของ GULF หลังจากควบรวมกิจการ โดยเข้ามาทดแทนการลดบทบาทในธุรกิจ Virtual Bank ต้นทุนการเข้าซื้อที่ 0.38 ล้านบาท ยังไม่รวมการลงทุน CAPEX ที่ใช้ในการพัฒนาโครงการ เบื้องต้นเราประเมิน Upside จากโครงการดังกล่าวต่อ TP25F ของ GULF ในกรอบ 0.5-0.75 บาท และคาดเป็นส่วนแบ่งกำไรเพิ่มเติมราว 700-800 ล้านบาทต่อปีให้แก่ GULF หลังจาก COD ครบโครงการ อย่างไรก็ดี เรายังไม่รวมโครงการดังกล่าวเข้ามาในประมาณการ และจะมีการอัปเดตอีกครั้งหลังจากได้รับรายละเอียดเพิ่มเติม

แนวโน้มกำไร 2Q25F ของ GULF: ด้าน Outlook ระยะสั้นคาดกำไรปกติ 2Q25F ของ GULF หลังควบรวม INTUCH จะเติบโตทั้ง y-y และ q-q จาก:

โรงไฟฟ้าใหม่ที่ COD ใน 4Q24 และ 1Q25

แนวโน้มส่วนแบ่งกำไรจาก Jackson ที่ค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้นใน 2H25F จากผลการปรับค่าความพร้อมจ่าย Capacity payment ปี 25/26F ตลาด PJM สหรัฐฯ ในเดือนมิถุนายน

คาดธุรกิจ LNG trading ยังสามารถเติบโต q-q ได้ต่อเนื่อง

การเติบโตแบบ Organic ของส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC

คงประมาณการและคำแนะนำ: เรายังคงประมาณการและคำแนะนำ "ซื้อ" บน TP25F เดิมที่ 56.5 บาท ภายใต้วิธี SOTP โดยราคาเป้าหมายปัจจุบันยังไม่รวม Upside จากการทำ M&A กับ i) GUNKUL รวม 230 Equity MW ii) BSWPH รวม 218 Equity MW