'บัวหลวง' ส่องกำไรหุ้นไทย กรณีเลวร้าย! กลุ่มไหน Risk/Reward คุ้มค่า น่าลงทุน?
#ทันหุ้น - บล.บัวหลวง ระบุ รายงานวันนี้จะเน้นการประเมินกำไรของ SET จากปัจจัย Trade war โดยฝ่ายวิจัยมองผลกระทบของ Trade war จะขึ้นอยู่กับ “ระยะเวลาการเจรจา” และ “อัตราภาษีที่เก็บจริง” และฝ่ายวิจัยประเมินจากทั้งแนวคิดแบบ Top-down และ Bottom-up ประกอบกัน
จากการศึกษาการปรับประมาณการกำไร (Earnings revision) ในช่วงปี 2561-62 พบว่ามีการปรับลด กำไรลงถึง 27% เทียบปัจจุบันปรับลงไปแล้วเพียง 12% บวกกับความเสี่ยงเศรษฐกิจโลกชะลอตัว ประเมินว่ากำไรมีโอกาสที่จะถูกปรับลงต่อ (ตามมุมมอง Top-down) ซึ่งสอดคล้องกับประมานการณ์กำไรของนักวิเคราะห์ของฝ่ายวิจัยปรับลงไปต่ำกว่าตลาดแล้ว 12% (การประเมินแบบ Bottom-up) ทำให้ฝ่ายวิจัยประเมินกำไร/เป้าหมายดัชนีใหม่ ดังนี้
(0) Base-case (โอกาสเกิด 50%): อัตราภาษีเก็บจริงอยู่ที่ 20% ใน 2H68 (เทียบ 10% ปัจจุบัน), มอง GDP ไทยเติบโต 1.4%, กำไรต่อหุ้น EPS ของ SET คาดเหลือเพียง 82 (จากเดิม 90 และต่ำกว่าที่ตลาดทำที่ 93), เติบโตจากปีก่อน 7%, SET index target ปลายปี 2568 อยู่ที่ 1280 (อิง PER 15.7x, -0.5SD)
(-) Bear-case (โอกาสเกิด 25%): อัตราภาษีเก็บจริงอยู่ที่ 36% เท่าที่ประกาศใน 2H25, มอง GDP ไทยโต 0.9%, EPS ของ SET คาดเหลือเพียง 73, หดตัวจากปีก่อน -5%, SET index target ปลายปี 2568 อยู่ที่ 1030 (อิง PER 14.2x, -1.0SD)
(+) Best-case (โอกาสเกิด 25%): อัตราภาษีเก็บจริงอยู่ที่ 10% ใน 2H68, มอง GDP ไทยเติบโต 1.6%, EPS ของ SET คาดที่ 87, เติบโตจากปีก่อน 13%, SET index target ปลายปี 25685 อยู่ที่ 1360
Strategist view: ถึงแม้ประเมินว่ากำไรของ SET กรณีเลวร้าย มี downside จากที่ตลาด (ที่ยังไม่ปรับลง) ทำถึง 21% แต่ประเมินว่า SET ปรับตัวลงมาสะท้อนไปมากแล้ว แม้ใช้กำไร SET กรณีเลวร้าย ยังได้ downside บริเวณ 1030 มองว่า downside จำกัดแล้ว จึง มองตลาดผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
แต่ระยะสั้น ตลาดยังผันผวนจากความไม่แน่นอนทั้ง Trade war ทั้งเศรษฐกิจโลก แต่หากดัชนีปรับฐานลงมา มองเป็นจังหวะสะสม แต่ยังเน้นกลุ่มที่ Risk/Reward คุ้มค่า Domestic&Defensive
ฝ่ายวิจัยได้ค้นหาหุ้น Risk/Reward คุ้มค่าแม้สงครามการค้าเลวร้ายด้วย "Revision Adjusted Reward to Risk metric (RARR)" โดยทำ indicator สำหรับ screen หากลุ่มที่น่าลงทุน
1) มี Risk/Reward ที่คุ้มค่า ดูจากผลตอบแทนที่คาดหวังเทียบความเสี่ยงและ 2) มีทิศทาง earnings revision เป็นบวกในช่วงที่ผ่านมา ประกอบกับ 3) มีความเสี่ยงกำไรต่ำ (ประมาณการณ์กำไร bear case ของ BLS เทียบ consensus)
โดยสรุป กลุ่มที่มี Risk/Reward คุ้มค่าที่สุด, ความเสี่ยงกำไรไม่สูง, ไม่โดน cut กำไรลงแรงช่วงที่ผ่านมา ได้แก่ กลุ่มโรงไฟฟ้า, กลุ่ม ICT, กลุ่มค้าปลีกของใช้จำเป็น (Consumer staples), กลุ่มโรงพยาบาล
Stock Picks: หุ้นที่มี Risk/Reward สูงได้แก่ CPALL CPF MINT GULF ADVANC BDMS