曜熊：主權債券及美國債務有咩挑戰？

債券是機構與個人投資者的熱門投資選擇，主要分為兩大類：主權債券與企業債券。主權債券由一國政府發行，來自美國等主要穩定國家的債券被視為避險資產。雖然收益率通常較低，但這類債券波動性較小，能提供長期的穩定收益。企業債券則由公司發行，大多為無抵押債務，產品種類更多元；部分債券具有複雜特性，例如永續年期或可轉換為公司股票的權證。儘管債券的波動性普遍低於股票，投資者仍可採取不同策略，從持有到期至尋求投機性資本增值。

債券的安全性由評級機構評估，它們審查發行政府或公司的信用狀況。所得的評級反映了債券的可靠性，關鍵在於權衡：評級較低的債券提供較高的票面利率，但違約風險也隨之增加。大多數投資者聚焦於投資級別債券，而非投資級別或「垃圾」債券則吸引追求更高收益或投機性回報的投資者。典型的固定收益基金將大部分資產配置於投資級別債券以獲取穩定回報，同時持有小量高風險債券以追求具競爭力的收益。

雖然主權債券有政府支持，但並非毫無風險，國家確實有可能違約。這在發展中國家更為常見，其債券償還能力嚴重依賴稅收收入與政府開支。在此類情況下，國際貨幣基金組織(IMF)通常會介入協助債務重組，幫助國家恢復經濟，並確保債券持有人逐步獲得償還。

近年來，市場對主要經濟體的政府，特別是美國，借貸可持金球續性的憂慮日增。政治緊張局勢已促使美國的一些貿易對手國減少其美國國債持倉，這使得發行低收益率債務變得更加困難，並增加了政府未來的借貸成本。這一擔憂在2025年5月得到凸顯，當時穆迪將美國信用評級從Aaa下調至Aa1，對全球最大經濟體造成衝擊，儘管其信用狀況依然非常穩健。挑戰的規模體現在國債總額上，該數字已突破38萬億美元，自2016年以來翻倍，目前相當於美國國內生產總值總和。隨着新的大規模支出法案推出，債務預計將再增長3.4萬億美元，而僅利息支付一項，預計在2026年將達到1萬億美元，接近2025年政府總收入估算值的五分之一。

儘管數據如此，美國主權債務尚未達到臨界點。只要美國能夠維持其利息支付，並通過發行新債券為舊債再融資，該體系便能持續運轉。考慮到美國國債是全球銀行業及機構投資組合中的基礎資產，政府無法進行再融資的可能性極低。本質上，美國國債的持續性依賴於投資者對美元及美國政府持續的信任。因此，持有短期及中期債券的投資者無需過分擔憂。然而，持有二十年或三十年後到期債券的投資者，則必須以更長遠的眼光審視美國的信用度，將未來的政治格局、全球實力轉移、貿易動態，以及美元作為世界主導貨幣的地位等因素納入考量。

曜熊理財策略 研究部

東網網站 : https://on.cc/東網Facebook專頁 : https://www.facebook.com/onccnews/