資金趨保守利中港公用股　大和籲留意幾隻股份...

美國總統特朗普正蓄勢推動聯儲局大幅減息，今年收息股理應更具「天時」！適逢新年伊始，特朗普政府生擒委內瑞拉元首震驚全球，勢推高地緣政治風險和避險需要。大和電力、公共事業及再生能源及環保區域研究主管葉捷賢接受東網訪問時稱，中港公用股未必會單純因為減息而很強勢，畢竟吸資的題材很多，但從大宗商品飛漲可見，資金取向有變得保守的迹象。

他分析，即使美國減息，也要看資金是否仍熱衷高啤打（波幅顯著多於大市）股票。如果流動性充裕，繼續炒人工智能（AI）概念股，本港公用股未必會因為息口下降而變得強勢，更重要的條件是經濟衰退、股市步入熊市。「當美國很激進地減息，原因是不是寧願冒通脹風險也要保就業？但美股今年一大風險是共和黨中期選舉失利，市場不樂見政策的不確定性，大市第三季開始有機會轉弱。」

轉投大宗商品及油服股

今年美股會否陷入熊市，暫時難料，惟近年資金有轉向防守的迹象，「油價在跌，因為特朗普想壓低通脹，早前在（加州）奧蘭多見到汽油已跌至每加侖2.3、2.4美元，為何埃克森美孚、（油服股）哈利伯頓股價仍在漲？這反映資金開始泊入估值很低、大家都不太炒的板塊，就像2007年10月標指見頂，資金流向黃金等大宗商品，炒銅再炒油，油股現金流很強，大家都願意躲進去……一旦美股下行風險上升，中港就有望吸引資金流入。」

煤氣新能源業務上軌道

現在說美國進一步減息未免過早，但可先重溫葉捷賢率先提出的公用股選股原則——「股息差」（Yield Gap），就是收息股本身的經營現金流能否穩健增長，增強派息能力，繼而擴大相對國債孳息率的差距，提高對資金的吸引力。

從基本面分析，葉捷賢提到，中華煤氣(00003)優勢在於新能源業務上軌道，可持續航空燃油（SAF）盈利改善，旗下港華智慧能源(01083)則透過綠色資產支持專項計劃（類REIT）從可再生能源項目回收現金、跟地方政府合資搞可再生能源項目去改善現金流。可能因為一些緣故，「北水」去年更多流入煤氣，而非他評級更高的長江基建(01038)。

內地公用股方面，他仍然偏好煤炭發電，因為內地經濟下行壓力令煤價持續受壓，其跌幅大過電價可以提振盈利，亦即所謂的「黑色價差」（Dark Spread）。不過，這裏有一個技術細節，就是今年北方電廠的電價或比南方跌得多。

潤電今年有望追落後

他解釋，「中國每年電價會根據前一年的煤價走勢而定，2024年恢復從澳洲進口煤炭，南方煤價跌得很厲害，令南方電價去年跌幅大過北方，華潤電力(00836)煤電價格跌幅大於華能國電(00902)，盈利增長乃至股價也顯著跑輸。但如今南方電價的基數明顯降低，就算再降，跌幅反而會低過北方，因此華能與潤電今年的運勢可能逆轉過來。潤電今年業績的基數低，中期業績有機會給市場很大驚喜。」

按此道理，大和提到，除了潤電，本季亦可關注業務集中華南的中廣核電力(01816)，對兩股評級均為「跑贏大市」。早前有報道指，今年江蘇和廣東官方長協電價分別按年跌17%及5%。

東網網站 : https://on.cc/東網Facebook專頁 : https://www.facebook.com/onccnews/