股神巴菲特擬再大手買日股！巴菲特的投資旗艦巴郡（美股：BRK.A或B）4年前大舉買入日本5大商社的股票，4年間獲利至少7成，成為一時佳話。有消息指巴菲特近日擬再度大舉發行低息日圓債券，以募集資金增持日股，金融界懷疑股神今次看中日本航運股或保險股，但亦不排除會增持五大商社。其實，巴菲特曾自爆過去4年憑一招在日股投資上「有贏冇輸」，其秘密便是「利差交易」，令日股投資每年的平均回報率高達14厘。但這世上真的有必勝投資法嗎？背後有何風險？
股神的日股投資策略「利差交易（融資套利交易）」究竟是甚麼？簡單來說，巴菲特2020年開始投資在日股的主要資金，並非來自巴郡的現金儲備，而是透過多次發行借貸利率僅為1厘或以下的超低息日圓債券。股神藉發債獲得「廉價日圓」，從而進行日股買賣，亦可把餘錢買其他的收息產品或高息但穩陣的貨幣（如美元）收息。由於巴菲特的借貸息率僅在1厘或以下，但單是美元3個月短債息率近年已達4至5厘，日股近年又升多跌少，故股神贏多輸少。
事實上，巴菲特2020年起多次買入日本五大商社（伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友）的股票，至今累計已買入5商社約8%股權、即總值約200億美元的股票，更觸發了近年全球大量資金仿效湧入日本股市。
假如投資者2020年「夠醒目」，跟隨巴菲特買入追蹤日股指數的ETF，以日經平均指數由2020年的平均數（全年最高及最低位的平均）約21,980點作起點，並以日經平均指數昨日收市的38552.06點作為終點去計算，4年多以來累計升幅（盈利）達75%，每年平均回報率可近15%。巴菲特亦曾多次表示，對買入日股獲利感到自豪，他解釋：「五大日本商社整體是很賺錢的，我們花出去買股的錢，可以有14%（年度回報率）的收益。他們付息（派股息）也很可觀」。
巴菲特更形容，僅以0.5厘（外界估計息率約1厘）的低息發行長年期日圓債券，即能獲得資金去買日股以獲取14%的年度回報率，是一個「能夠永遠賺不停」的策略。而且巴郡還可憑借貸從而迴避或減少日圓一旦大跌造成的帳面損失。因為若日圓大貶值，巴郡欠下的已發行債券日圓債務，以美元計價的話亦會隨之大幅貶值，即減少了巴郡的欠債。
不過股神使用的「利差交易投資法」表面看似是必贏術，其實仍暗藏風險。最大的危機便是假如日圓幣值及息率忽然大漲，以槓桿借入大量日圓的其他投資者，可能會蒙受龐大滙價損失。故近年不少仿效巴菲特以槓桿大手借入日圓的富人或基金大戶，早前在日圓急漲時即曾被迫賣掉大量日股套現，以取得現金清還欠下的日圓，造成日股大跌。
但巴菲特在日圓大升時，損失卻也不嚴重。據悉理由是巴菲特沒有做大額的槓桿，而且據報他發行的是長年期日圓債券，部分債券年期竟然接近40年（到2060年才終結），短期內沒有贖回的壓力。故短期的日圓大漲，不會導致巴菲特嚴重損失。
嚴格來說，巴菲特的「利差交易」買日股賺錢法，與數年前香港仍是低息年代時，香港小股民以2厘以下息率借入大額稅貸又或是藉著加按，以取得大量低息現金去投資香港股票的原理差不多。但不同的是，恒指在2020年至2023年連跌4年，而日股及美股近年卻是升多跌少，故巴菲特無論是在美股及日股市場都賺大錢，而香港小股民卻輸多贏少。
至於巴菲特的巴郡近日擬再次發行日圓債券以取得現金，究竟想投資甚麼日股，暫時仍未有披露。但大和證券首席技術分析師Eiji Kinouchi認為，日本的保險公司和航運公司有可能成為巴菲特的下一個目標。Kinouchi在最新的研究報告表示，雖然日本商社的股票在債券發售的消息後上漲，但它們並沒有大幅跑贏大市（日經指數）。相反，航運和保險公司自8月以來領漲東證指數，可能符合巴菲特的價值投資策略。事實上，巴菲特多年以來都鍾情保險股。
野村證券的高級策略師Takashi Ito則指，巴菲特購買金融股的可能性較高，尤其在日本銀行加息後，有助於改善銀行業利潤率。野村分析師認為，三菱UFJ金融集團、住友三井信托集團等公司，都與巴郡的投資組合特徵（喜好）相符。但亦有分析認為，巴菲特近日曾大舉沽售美國銀行股，若此時時候大舉買入日本銀行股會比較奇怪，故傾向相信大和證券的看法，即是覺得日本保險股被巴菲特看中的機會較高。
作為香港的散戶，自然無力模仿巴菲特「發行日行債券」，對港人而言就連想以低息借入日圓投資也不容易，故只宜腳踏實地用現金買日股。若香港投資者看好巴菲特加持日股的傳聞故欲買日股，其中一個分散風險方法是買追蹤日經平均指數的ETF，例如「南方東英日經225指數ETF（港股：3153）。此外，打工仔亦可考慮把自己部分的強積金結餘，改為投資日本股市基金。但任何投資都可升可跌，加上外界預期日本明年初可能加息，屆時可能再一次引發日圓拆倉潮，不利日本股市。故投資日股之前，宜考慮清楚自己的風險承擔能力。
Text by BusinessFocus Editorial
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