渣打：人行減息略超市場預期　圖短期提振信貸增長

中國人民銀行宣布下調再貸款及再貼現利率0.25個百分點，渣打大中華區策略主管兼大中華及北亞、東盟、南亞利率主管劉潔認為，人行減息略超出市場預期，主要是再貸款利率很少在政策利率(如OMO或MLF)未調整的情況下單獨下調。

她認為，今年再貸款工具仍有較大擴張空間，且在未來OMO利率進一步下調時，再貸款利率可能繼續出現超額降幅(例如每OMO降10點子，再貸款可降25點子)。市場初步反應已導致利率曲線趨陡。結合昨天宣布的降低融資融券槓桿比率等股市降溫措施，或限制中國長端利率的進一步上行空間，並防止曲線過度陡峭化。

她相信，人行意圖短期內提振信貸增長，同時避免進一步侵蝕銀行淨息差(NIM)。但此舉同時亦旨在降低銀行整體負債成本。截至2025年3月，「結構性貨幣政策工具」餘額為5.9萬億元人民幣，佔人民銀行資產負債表約13%。雖然自2024年第一季度以來餘額一直在下降，但下降速度慢於MLF餘額，顯示人民銀行已開始將部分貸款從成本較高的MLF(目前3%)轉向再貸款(現減至1.25%)。結合今年預期中的負債久期縮短以及高息負債快速滾動到期，銀行整體負債成本有望進一步下降，為人行後續降OMO利率創造更多空間。

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