好淡增持｜阿里SH到「AI分拆價」二百蚊？｜令兌衷
「如果DeepSeek係平地一聲雷，咁阿里通義係咪禾稈冚珍珠？」可以說，DeepSeek的出現，直接就激活了阿里雲以至整個阿里巴巴的re-rating。
「AI教母」李飛飛教授團隊只花幾個星期，用不到50 美元的成本，便訓練出一個媲美DeepSeek R1 的AI 推理模型，證明是可以平有平做。
雖然要再經由阿里雲確認（主動澄清？），是基於其通義Qwen2.5-32B-Instruct模型，再進行「特訓」。但計我話，其實不用分得那麼細。
就好似跑馬拉松，頭兩名選手因調換號碼布而被DQ，但在AI世界，兩者同樣是從「開源道」走出來。「蒸餾」就好似策略上一路守住第二，到衝線前最後一圈至抽出過頭。
簡單數學，阿里雲假如有雙位增速，就算保守計下限10%，2025財年營收會在1,100至1,200億之間。按9至10倍市銷率P/S計算，對應數字是10,000億左右，阿里190億總股本，粗略即是值每股50幾元。
DeepSeek出現後，阿里已升近40元，除了反映歸入阿里雲的通義，也計入數據中心業務。如果股價再上，變相阿里雲其他業務等於是「免費」？無可能吧。（題外話其實阿里雲都有個李飛飛，男的，但做database)
在阿里雲收入預期增加及估值提升的雙重效應下，預料大行會陸續重手加目標價，大膽假設SOTP好快值200元。如果唔到價，可能只有spin-off才能直接體現到最新的AI業務價值。
股市最新升勢是由人工智能動能推動，科技板塊與其他板塊呈現明顯分歧，而且預計短期內動能將持續，只因環球投資者仍偏向輕倉，未顯現出animal spirit。
值得注意的是，其實非人工智能和非科技股表現，分歧都幾明顯，反映市場尚未出現真正的beta推升市。恒指強勢主要受人工智能，科技相關股份推動。
DeepSeek推出成本效益卓越的大型語言模型（LLMs），其表現可媲美Google、Open AI及Meta等領先企業的模型，但成本大幅降低，引發了新的投資邏輯。
在經歷長期uninvested或underweight後，中美競爭已從貿易、關稅擴展至高端製造。投資者開始重新評估中國在科技及人工智能領域的投資價值。
中國已展示出，人工智能應用未必需要巨額投資，即使在高端GPU供應受限的情況下，能跟上並可能收窄，長遠甚至消除東西差距的能力。
同時，憑藉其龐大工程師人才儲備、數據可用性、在社交網絡及電商領域成熟的生態系統，以及潛在的政府支持下，推動更快速應用。
近期環球投資者中可見到這種思維轉變，而且今次可能更加持久，推動更多基本面投資邏輯，而非近年相當短癮的政府刺激投機炒作。
年初至今南向資金淨流入達170億美元，資金高度集中於資訊科技板塊，日均淨流入從2024年的4.2億美元，倍增至8.81億美元。
眼見南向資金不斷加倉，外資被動基金仍有追落後。很多大型環球長線基金仍持顯著低配，而且年初至今「唔夠貨」的幅度進一步擴大。
由於農曆新年假期交易天數較少，加上A股交易渠道所限（透過滬深港通或QFII），外資對A股的低配情況可能比想像中更嚴重。
總言之，上述提到的分歧短期內將持續，因通縮繼續拖累消費及其他傳統非科技板塊。相反，人工智能、機器人及電動車等領域的最新突破，可能推動政策保持資本開支擴張。
令兌衷
註：專欄作家言論不代表本網立場
密切留意BossMind動向！立即CLS