有機會成下一隻Nvidia的AI基建股

Nvidia (NVDA) 解開了在人工智能 (AI) 時代蓬勃發展的秘訣：建立一個包含 AI 優化硬體、軟體、網路和其他元件的全堆疊平台；每年發布新的改進的 GPU 架構；並專注於捕捉正在進行的數兆美元 AI 工廠建構中的份額。

雖然還不廣為人知，但一家規模較小的 AI 公司正顯示出強勁的勢頭，並迅速擴展其 AI 雲端基礎設施。這家公司就是 Nebius Group (NBIS)。

從雲端供應商到AI 基礎設施平台

Nebius 在 2025 財年第二季度（截至 6 月 30 日）的表現突顯了其日益增長的實力。營收年增 625%，季增 106%，達到 1.051 億美元，這是由其核心 AI 雲端基礎設施業務的強勁需求推動的。該公司還比先前預期提前實現了調整後稅息折舊及攤銷前利潤 (EBITDA) 轉正。

管理層還將 Nebius 的年度化經常性收入 (ARR) 指引從 7.5 億美元至 10 億美元的範圍上調至 9 億美元至 11 億美元的範圍。

這種勢頭大部分來自其核心的 GPU 計算叢集業務。儘管下一代 Blackwell 架構 GPU 預計將在 2025 年底上市，該公司見證了其基於Nvidia Hopper 架構 GPU 的 AI 叢集接近峰值的使用率和穩定的定價。

管理層表示，Nebius 正在從一個利基 AI 雲端供應商擴展成一個完整的 AI 基礎設施平台。該公司已透過大型 GPU 叢集擴展了其雲端基礎設施容量，將網路速度提高了一倍，並改進了其軟體雲端平台以支援大規模 AI 訓練和推論工作負載。

Nebius 的客戶群正在快速擴張，現在包括科技巨頭如 Cloudflare、Shopify 和 Prosus，以及領先的 AI 原生新創公司，包括 HeyGen、Lightning AI 和 Photoroom。這些大型企業客戶的加入提高了 Nebius 的長期收入可見度。

捕捉全球AI 基礎設施建構的份額

Nebius 繼續見證需求遠超過其可用的資料中心容量。為了解決這一挑戰，該公司目標是在 2025 年底達到 220 兆瓦的連接電力，包括其新澤西和芬蘭資料中心約 100 兆瓦的有效電力。該公司還開始擴展到英國和以色列。

Nebius 目標到 2026 年底確保 1 吉瓦的電力，並透過擴展現有資料中心以及新的資料中心站點來實現。新的資料中心站點提供對設計和部署的完全控制，並可將總擁有成本比當前資料中心站點降低 20%。

Nvidia 在其早期的 AI 建構階段也採取了類似路徑。它超越了銷售 GPU，成為一個提供整合網路、軟體和支援的全堆疊平台供應商。它一直在迅速擴張以捕捉更大的 3 至 4 兆美元 AI 基礎設施市場份額。

該公司專注於每年推出新架構，這些架構也與之前的架構相容，為企業提供了可預測的升級路徑。隨後，Nvidia 估計，在一個典型的 1 吉瓦 AI 資料中心中，500 億美元建造成本中約有 350 億美元來自其平台。

Nebius 現在從一個更早的起點遵循相同的策略：快速增加具有更大 GPU 叢集的容量，並在其上構建一個軟體層。這可能有助於該公司創建一個能夠像Nvidia 平台一樣無縫擴展的平台。該公司還通過與Nvidia DGX Cloud Lepton 和Nvidia AI Enterprise 合作來擴展客戶範圍，這可以進一步推動企業採用。

軟體生態系統

Nebius 還在改進其軟體堆疊，以支援其不斷擴展的容量並提高更大規模 GPU 叢集的性能。除了加速網路速度外，該公司還透過自動化健康檢查軟體提高了可靠性。

Nebius 還在開發一個推論即服務平台，以在其基礎設施上運行如 Llama、Qwen 和 Flux 等 AI 模型。該平台旨在確保推論工作負載的高性能和可靠性，同時還解決不可預測的延遲、GPU 稀缺性和擴展剛性等挑戰。推論即服務平台可能導致收入組合向更高利潤率的軟體和服務轉變。

正如Nvidia 以其軟體生態系統建立了堅固的競爭護城河一樣，Nebius 也可能在未來幾年看到其軟體產品的強勁需求。

估值

儘管增長迅速，Nebius 仍處於其 AI 旅程的早期階段。該公司股價在 2025 年迄今上漲了 222%。該公司市值約為 223 億美元，交易價格為銷售額的 88 倍。這種溢價定價突顯了華爾街對該公司快速擴張能力的高期望。

然而，Nebius 面臨著重大的執行風險。該公司正在建設巨大的電力和資料中心容量，這些專案不應錯過時間和預算截止日期。在確保電力、GPU 供應或大型企業交易方面的延遲可能會壓低利潤率並減緩增長。該公司還面臨來自其他超大型規模雲端業者和 AI 參與者的激烈競爭。

要達到 2030 年代Nvidia 那樣的規模，Nebius 需要與企業和 AI 企業簽訂數兆瓦級的合約，保持定期發布更大的 GPU 叢集，並深化其軟體護城河以提高利潤率和創造粘性。

這絕對不是一項容易的任務。然而，如果 Nebius 能夠有效且高效地實施這一策略，它可以從一個快速增長的雲端參與者轉變為 AI 經濟中的關鍵基礎設施參與者 — 就像Nvidia 從專注遊戲的 GPU 玩家轉變為 AI 巨頭一樣。

作者：Manali Pradhan, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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