林嘉麒：全球股市輪動　亞洲秤先

2026年伊始，全球金融市場以樂觀姿態開局，延續去年底的正面預期。各地股市表現亮眼，特別是科技股持續受惠人工智能(AI)熱潮的擴散效應。歐洲股市觸及歷史高位，南韓股市創新高，而港股更以超過700點的漲幅，締造13年來最佳的新年首個交易日。這種強勁表現很大程度上由科技股帶動，顯示AI投資熱不僅未見減退，反而從美國市場擴散至亞洲及其他地區，成為全球投資者的焦點。

相比下，美股表現較為參差，道指及納指等科技主導板塊相對疲弱，但中小型股則展現出強勁勢頭，這反映市場正處於輪動階段，投資者從增長型股票轉向價值型或中小型股，以捕捉更廣泛的機會。值得注意的是，美股在去年底連續4日低收，這種情況自1950年以來僅出現過兩次，顯示年底調整壓力不小。

美國整體流動性改善

外媒統計顯示，以去年12月底最後5個交易日加上今年首個交易日的表現計算，亞洲市場表現最突出：南韓漲幅達7.6%、台灣升4.6%、MSCI中國指數上漲2.2%；反觀美股則下跌1.08%，在主要指數中墊底。這一對比凸顯全球資金流向的轉變，亞洲市場成為新年亮點。

整體市場的正面敍事並未改變。環球債息曲線持續集體陡峭化，聯儲局銀行儲備金水平繼續上升，反映經濟正面預期及整體流動性改善。現階段可視為正面預期確立後的市場輪動，投資者開始將資金轉移至增長股或新興市場，以追求更高的回報潛力。然而，投資者需留意是否出現樂觀預期過度或提前反映的風險，一旦市場形成單一預期，可能引發反共識效應。

從情緒指標來看，美國個人投資協會(AAII)的散戶情緒指數看淡讀數降至27%，創下2024年11月以來最低；花旗美國經濟前瞻指標在10日內從負4升至正14，顯示投資者信心回升。季節效應方面，1月份美股升跌參半，需謹慎看待。

中港股市方面，今年看好已成市場共識。AI及科技股的升勢部分源於首次公開招股(IPO)正面預期的帶動，預計更多科技企業上市可為港股注入新活力。市場普遍預期首季內地將實施降息降準，同時人民幣繼續升值，3個月離岸人民幣遠期匯率升至6.932，為2024年9月以來最高，這為中港股市提供強勁支撐。不過，港股今年首日雖強勁上漲，但成交量偏低，港元拆息亦未見同步向上，顯示資金流入仍需觀察持續性。

中港股市料繼續領跑

在美國貨幣政策層面，1月減息機率僅為17%，市場繼續預期6月才恢復減息。期貨價格反映今年減息次數約2.3次，接近主流共識。近期通脹掉期(Inflation Swap)有所向上，部分反映經濟數據較預期好；但通脹掉期曲線已停止倒掛，意味投資者並不預期短期通脹急升。目前超過1.9厘的實質利率，在經濟情況下或屬偏高水平。基數效應將令今年稍後通脹逐步回落，有助債息回落。

總括而言，今年開局市場延續樂觀，但輪動迹象明顯，投資者應關注流動性改善、通脹預期，以及貨幣政策動向。短期內，亞洲市場尤其是中港股市或繼續領跑，但需警惕美元反彈及債市供應壓力。投資者可維持多元化配置，聚焦AI相關價值股。

元宇證券基金投資總監 林嘉麒(作者為註冊持牌人士)

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