林嘉麒：股市資金輪動　AI題材降溫

在當前全球經濟環境中，美國經濟的強勁表現與人工智能(AI)技術的持續熱潮，依然是主導市場的主題。這兩大因素不僅支撐股市的整體彈性，更推動投資者進行行業輪動(Rotation)與全球資產再平衡(Rebalancing)的策略調整。

儘管美股出現輕微波動，但環球市場尤其是亞洲科技相關指數的強勢上漲，反映出資金正從過度集中於美國科技巨頭轉向更廣泛的配置機會。上周投資市場呈現出樂觀情緒，但伴隨着政策不確定性和債券孳息率上升的壓力，需謹慎評估風險。

美國經濟數據持續超出預期，為股市提供堅實基礎，但這也引發行業內的明顯輪動。上周標普500指數小幅下跌0.38%，納指下滑0.66%，顯示科技股面臨一定壓力。相反，標普等權重指數(SPW)上漲0.67%，而羅素2000小型股指數更升2%，凸顯周期行業(如金融、工業和資源類)開始跑贏科技板塊。

中小型及周期股受捧

這一趨勢並非孤立現象，過去10周中，羅素2000指數有7周表現優於納指，表明投資者正從高估值科技股轉向更具價值吸引力的中小型企業和周期股，反映市場底子依然樂觀，近期地緣政治因素未影響投資者情緒。此外，這種輪動背後，部分來自於美國就業和製造業數據的強勁支持。勞動市場數字優於預期，不僅提振周期股信心，也降低市場對美國聯儲局快速減息的預期。整體而言，這反映出經濟韌性正逐步取代AI熱潮成為短期市場焦點。

與輪動相輔相成的是投資組合的再平衡，從高度側重美股轉向全球多元化配置。特別是那些具備科技概念的市場，上周表現尤為搶眼。南韓股市上漲近6%，連續4周大幅攀升；台灣股市升近4%；日本股市上漲3.8%；港股亦升逾2%。這些漲幅不僅受惠於AI和半導體產業的全球需求，還反映出資金從美國科技股外溢至亞洲供應鏈相關市場。

這種再平衡趨勢，在資金流數據中得到印證。截至兩周前數據，貨幣市場基金流出621億美元，顯示投資者風險偏好提升；全球股票基金流入金額由22億美元激增至711億美元。其中，科技股資金流入轉正達54億美元，僅次於商品及資源類股份，其次是金融和工業板塊。

從區域看，美股吸納365億美元，新興市場流入近170億美元，中國股票流入85億美元，而南韓股市資金流入佔資產管理規模(AUM)的2%，在各市場中位居首位。這一樂觀資金動向，強化了環球市場的復甦敍事，尤其是在亞洲科技驅動下的增長潛力。

美企業績期暫乏亮點

不過，要留意是美股業績期迄今表現參差，收入預期的高位增長暫低於5年及10年平均水平，部分企業面臨需求放緩壓力。然而，經濟和資金層面仍為後市提供支撐，市場情緒維持單邊樂觀。美銀市場情緒指數達9.3，接近極度樂觀水平，顯示投資者信心高漲，但也潛藏過熱風險。政策層面增添不確定性。美國總統特朗普對格陵蘭的立場及國內新政策，再度放大地緣與貿易變數。

中國人民銀行雖調降結構性政策利率，但資金市場反應幾近於零，市場人士推測主要政策利率減息及降準或將延後，這可能影響內地流動性預期，投資者短線會較審慎。

元宇證券基金投資總監 林嘉麒(作者為註冊持牌人士)

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