金缸經｜信研報，還不如信財報

若有留意財經報導，大家對「大行報告」應不會陌生，不論經濟表現、樓市、股市，以及更常見的對某行業和板塊，或個股看法，實在琳瑯滿目，每天要找三至五份報告閱讀，在現今互聯網發達的時代，絕對輕而易舉。不過未知大家會否有跟筆者一樣想法，到底大行觀點參考性有多強，簡單就著普羅大眾關心的香港樓市走勢，即或看了多份大行報告，其實筆者仍是心裡沒底。皆因大行看法，與她們的財務或投資部署，往往欠一致性，用「講一套，做一套」來形容亦不為過。

近期令筆者費解是滙豐研究對香港樓市看法，於7月28日發研報表示香港房地產最差的周期已成過去，並預測香港2025年房價將上升2%，2026年再升3%，以及2025年一手房交易量將年增7%，達到1.8萬個單位；又認為香港寫字樓業主面臨的下行風險可能低於市場先前預期，儘管租金下行壓力或持續存在。該報告還引用了Jane Street承租中環全新大型大廈70% (六層樓)，以及港交所購入交易所廣場九層樓作例子，帶出近期中環寫字樓市場的活動有正面驚喜的結論。

此報告令筆者費解之處在於兩日後（7月30日）滙豐控股（005）發佈的2025年中期業績，繼而電話會議內大部份時間被不斷追問對本港商業房地產（CRE）的撥備支出，皆因滙控於2025上半年預期信貸損失（ECL）按年急增1.11倍（9億 → 19億美元），管理層表示主要與香港CRE行業相關。另於「電話會議摘要」特別指出業務前景面對兩項風險因素，就是HIBOR的波動可能影響淨利息收入；以及香港CRE面臨的挑戰可能影響業績表現。筆者實在摸不著頭腦，這邊廂發研報看好本港樓市；那邊廂看樓市面臨挑戰或影響業績。

不禁要問難道「研究部」與「財務部」不會先協調口徑，才向公眾發佈資料嗎？集團行政總裁兼執行董事艾橋智表示滙控的CRE敞口，佔整體風險敞口不到5%。按筆者理解，該部份敞口既然佔比那麼小，為何在「電話會議摘要」卻煞有介事指出香港CRE面臨的挑戰可能影響業績表現呢？到底研究報告看法，還是中期業績所見的撥備安排，才是滙控是對2025下半年香港樓市的真正想法，難道不是一目了然，「畫公仔又何須畫出腸」呢！

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