牛市面臨的3大最大威脅

The Motley Fool最近訪問了2,000名個人投資者，了解他們對股市的樂觀程度及主要憂慮。隨著網上投資及免佣交易興起，機構資金不再是市場唯一主角，散戶力量愈來愈不容忽視。不少投資者（無論機構或散戶）都會留意散戶情緒，因為散戶交易行為往往有別於機構，較傾向長線持有，并在大跌市時「逢低吸納」。

根據The Motley Fool《2026 Investor Outlook and Predictions Report》，在受訪的2,000名投資者中，58%表示2026年會再增持股票，34%計劃繼續持股，當中以Gen-Z及千禧一代最為進取。不過，散戶對當前環境的風險並非毫無警覺，以下是今次調查顯示牛市目前面臨的3大主要風險。

衰退、通脹及勞動市場

排在投資者憂慮榜首的是經濟衰退及通脹風險，有45%受訪者認為這是當前牛市面臨的最大威脅。自疫情以來，投資者一直圍繞這兩大議題打轉：2022至2023年間，聯儲局將利率上調超過500個基點（約5厘），市場普遍認為衰退已在所難免。加息令借貸成本上升，一般會拖慢經濟活動。

同時，急速加息亦導致出現史上最長時間的收益率曲線倒掛（Inverted Yield Curve），即部分短年期美國國庫券及國債孳息率高於長年期債券，這一指標歷來是可靠的衰退先兆之一。即使目前看來，美國經濟仍未完全擺脫風險，近期數據亦顯示衰退可能性依然存在。

過去幾年，甚少宏觀議題比通脹被討論得更頻密。2022年，美國消費物價指數（CPI）曾飆升至9%，觸發聯儲局大幅加息；其後通脹雖然明顯回落，但仍高於聯儲局2%目標。去年政府停擺及總統Donald Trump的關稅措施，令經濟學家難以判斷目前實際通脹水平，以及其是否仍清晰朝2%邁進。若通脹持續偏高，同時失業率上升，經濟可能陷入「滯脹」（Stagflation），這是一種極難脫身的困局。

核心憂慮：勞動市場轉弱

約37%受訪者亦把勞動市場轉弱列為主要憂慮，與衰退風險密切相關。從技術角度看，衰退主要與國內生產總值（GDP）有關，但個人消費開支約佔GDP的70%。近年美國消費者已大量消耗儲蓄並增加借貸，但歷史低位的失業率讓經濟活動得以維持。

美國勞工部近期的修訂則顯示，2025年美國經濟僅新增18.1萬個職位；若撇除實際已陷入衰退的年份，2025年是自2003年以來新增職位最疲弱的一年。一旦失業率上升，消費支出隨時急劇收縮，把經濟推向衰退。

總括而言，市場今年仍有多項潛在順風因素，亦早已就上述風險博弈多年，但這些隱憂仍值得投資者緊密留意。

作者：Bram Berkowitz, The Fool

原文刊登於 HKMoneyClub

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