陳樂怡：康耐特盈利前景持續改善

今年為內地「十五五」（第15個5年）規劃開局之年，市場預期內地第一季政策發力，落實重點工作（擴內需、實現科技自主自強、反內捲）。內地引導長錢長投，惟近日滬深北交易所提高融資保證金比例，3個市場集體降槓桿，避免短期過熱。

儘管地緣政治不穩，影響風險偏好，但美匯指數明顯回落，利好新興市場，加上人工智能（AI）大模型升級，業界融資活動火熱，支撐AI行情。港股周三大成交突破2025年高位27,381點，周五(30日)市場轉趨審慎，恒生指數7連升斷纜，下跌580點，短線支持見於27,200點。

美國聯儲局本周宣布利率不變，符合預期。市場普遍預期待聯儲局主席鮑威爾5月任期屆滿，當局才會進一步減息，貨幣政策趨向寬鬆。不過，近期經濟數據較預期中具韌性，或限制減息空間。短期而言，美國總統特朗普對弱美元的取態，以至地緣政治局勢，更加主導美匯、美債走勢。

個股方面，全球鏡片龍頭康耐特光學(02276)周二宣布訂立配售協議，配股2,700萬股，相當於經擴大後已發行股本約5.33%，每股配售價52元，較公司周一收市價58.5元折讓約11.1%，所得款項淨額近14億元。公司預期，所得款項約40%將用於建設延展實境（XR）配套業務量產產線及購置計量與檢測設備，用於推進日後潛在進入商業化階段的量產項目；約20%將用於持續提升研發能力，並就XR智能眼鏡業務建立精密光學配套中心。

公司早前發盈喜，料去年純利增長不低於30%，主要由於1.74折射率鏡片及其他多功能產品銷量增加；規模化效應持續放大及機械自動化水平提高；優化融資結構，提高資金收益及降低融資成本。公司傳統業務產品結構改善，量價齊升。

康耐特智能眼鏡業務方面，一方面受惠於國家補貼政策範圍拓闊，另一方面公司成為阿里巴巴(09988)旗下夸克AI眼鏡獨家鏡片供應商，千問應用程式（App）宣布全面接入阿里生態業務，客戶拓展成功，以及軟件成熟，有利提升用戶體驗，直接帶動搭載千問的夸克AI眼鏡銷售。

隨着AI眼鏡滲透率提升，與戰略股東歌爾股份於智能眼鏡業務深化合作，連帶新增產能釋放，利好盈利前景，估值有望擴張。估值上，該股現價對應2026財年預測市盈率37倍，目標價70元。

信達國際研究部助理經理陳樂怡

(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)

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