黃德几：地緣風險升　霍爾木茲海峽速開是關鍵

美國與以色列對伊朗實施精準軍事行動，成功擊殺伊朗最高領袖哈梅內伊，中東局勢在一夜之間急劇轉變，地緣政治風險大幅上升。美國近期接連針對多國採取強硬軍事措施，包括今年1月生擒委內瑞拉總統馬杜羅，此類行動將如何重塑全球政治格局，並對金融市場帶來何種衝擊？

特朗普政府意圖顯而易見，透過一系列軍事行動，不僅旨在鞏固美元霸權，更欲展現美國無可匹敵的軍事霸權形象。

中東戰爭爆發後，美元匯價非但未見下跌，反而出現明顯升值，避險資金大量流入美國國債市場。然而，隨着市場擔憂油價升勢難以遏止，並對通脹預期升溫，短期債券孳息率隨即反彈。此一現象反映投資者對美國「雙重霸權」(軍事與貨幣)的敬畏，同時凸顯地緣政治風險對全球資產配置的重大影響。

油價急升或破百關

眾所周知，位於伊朗南部的霍爾木茲海峽乃全球能源運輸的咽喉要道，全球約五分之一的原油及大量液化天然氣須經此狹窄水道運輸。

隨着伊朗伊斯蘭革命衞隊連番報復性攻擊，包括針對油輪發動導彈及無人機襲擊，霍爾木茲海峽航運目前禁止航行，多家主要航運公司已暫停經過該海峽的運輸，超過150艘船隻滯留附近水域。紐約期油及布蘭特期油雙雙急升。

從客觀情況判斷，若海峽持續受阻甚至完全封鎖，油價短期內衝上每桶100美元並非不可能；惟伊朗自身經濟高度依賴石油出口，長期封鎖對其亦屬雙刃劍。

衝突能否速戰速決，將成為市場走向的關鍵轉捩點。伊朗政教合一體制已維持逾40年，其經濟、政治與宗教結構高度融合，政權更迭絕非一朝一夕可成。哈梅內伊遇刺身亡後，伊朗臨時成立領導委員會處理過渡事務，但美國與以色列的空襲仍在持續，繼任者選舉過程或將延長。

削弱聯儲減息空間

從公開新聞影像可見，伊朗街頭既有民眾歡呼跳舞慶祝擺脫嚴格管制(如解除頭巾)，亦有大批支持者舉行哀悼儀式及抗議，顯示社會內部分裂與張力加劇。此種複雜政治環境意味着，戰爭持續時間愈長，對全球金融市場的衝擊愈大。

此外，中東多國已受波及，阿聯酋(包括杜拜機場等關鍵樞紐)及其他海灣國家均遭受伊朗導彈或無人機襲擊。預料沙特阿拉伯、阿聯酋等海灣國家將迅速結盟對抗伊朗，進一步加劇地區緊張局勢。

油價走勢短期內將維持高位運行，霍爾木茲海峽阻斷效應短期難以緩解。即使透過沙特及阿聯酋現有陸上管道轉運，亦僅能彌補約三分之一至四成運輸損失，全球供應缺口仍然明顯。相較2022年俄烏戰爭，此次衝突對國際油價的衝擊幅度或相對溫和。美國已成為全球最大石油生產國及淨出口國，國內頁岩油產量持續擴張，淨原油進口量降至1971年以來最低水平，對外部供應依賴度大幅降低，故美國本土經濟負面影響相對有限。惟不可忽視風險，因為油價持續高企將削弱聯儲局降息空間，甚至推高通脹壓力。

亞洲經濟深受打擊

對全球經濟尤其是亞洲市場而言，負面影響不容低估。中國長期自伊朗進口相對廉價原油，以優化能源成本結構。若霍爾木茲海峽持續受阻，原油供應鏈受影響，內地能源價格上升，有機會推升整體通脹水平，進一步壓縮中國人民銀行推出寬鬆貨幣政策的空間。歐洲能源供應同樣高度暴露在中東風險之下，法國10年期國債孳息率有所上升，某程度上反映市場對通脹預期升溫的擔憂。

展望後市，衝突持續時間將決定市場波動幅度。雖然美國與以色列此次行動成功擊殺哈梅內伊，但伊朗報復行動已超出以往象徵性範圍，針對美國在中東基地及海灣盟友發動廣泛打擊，潛在風險不容輕視。霍爾木茲海峽未來能否快速重開，將成為金融市場最關注的焦點。金融市場而言，地緣政治風險，往往最難觸摸，影響力亦最大。

盈立證券研究部執行董事 黃德几(作者為證監會持牌人士)

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