呂宇健筆｜我對黃金的一點狂想｜Ken Lui

兩年前我撰寫《黃金已佔我的投資組合近一成比例》一文時，金價還未到2,200美元，想不到兩年後竟然升到高見5,600美元，存量黃金的總價值（38.2萬億美元）在時隔40年後，首次與美債存量（38.5萬億美元）平起平坐。但更想不到的是，一直被視為避險資產的黃金可以在一天內暴跌逾10%，高槓桿短炒的勇士勢必「傷亡慘重」。我買金從來都是睇長線，未來美國確有誘因將黃金定為戰略貨幣，這亦是我會繼續增持黃金的原因。

我認為美國有機會將黃金定為戰略貨幣的理由，是美國債務已走到幾乎無解的地步。現時美國國債總額超過38.5萬億美元，按現有財政與利率結構，不用一年極可能突破40萬億美元。除非美國GDP出現極高速、長期且結構性增長，否則要真正還清債務幾近不可能。事實上，在高息環境下，美國的利息支出已超越國防開支，財政部每年為舊債「續命」已疲於奔命，其中今年將有約10萬億美元債務到期而必須進行再融資，特朗普不得不為這枚債務炸彈諗計。

若從資產負債表角度看，美國政府手上真正具戰略價值的資產其實不多。其一，是已公開持有數量的黃金；其二，則是未完全透明、亦未公布實質持倉的比特幣。暫且不談比特幣，截至2025年，美國官方持有約8,133噸黃金，按市價計值約1.3萬億美元，連一年國債利息開支都未必足夠支付。換言之，單靠「賣金還債」並不現實，但若從制度層面重新定義黃金角色，情況就截然不同。

去年初，特朗普下令對美國在大型金庫諾克斯堡（Fort Knox）的黃金儲備進行審計，市場就開始熱議美國是否會重估黃金儲備，甚至將黃金重新納入「戰略貨幣」框架。事實上，美國財政部目前仍以每盎司42.22美元的歷史價格為黃金入帳，與市價存在極為誇張的估值差距。一旦按市價重估，帳面上即可創造出逾萬億美元的財政空間。雖然這不等同實質財富增加，但卻能即時改善資產負債表，為減債、付息或穩定金融市場提供緩衝。

更值得留意的是，美國歷史上確實曾將黃金定為戰略貨幣，甚至限制民間持有數量，超額部分須按政府定價出售。若未來政府以具吸引力的溢價回收黃金，並逐步集中儲備，再配合制度性重估，黃金的貨幣屬性將被正式「扶正」，我再狂想一點，如果美國政府將黃金定價進一步調高，其手上的「彈藥」得以再倍化，加上聯儲局配合減息，解決美債問題不是無可能。

呂宇健
資深投資者
註：專欄作家言論不代表本網立場

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