標普：未來幾季考慮向美團採取負面評級行動

標普全球發表報告，指出如果美團(03690)除息、稅、攤銷、折舊前盈利(EBITDA)復甦前景減弱，該評級機構可能將於未來幾季考慮採取負面評級行動，觸發因素可能源於競爭加劇導致利潤率低於該行預測，或者因外賣騎手福利提高而增加服務成本。

標普憂慮，美團外賣業務明年EBITDA率可能將遜於機構最初預期，即使於第四季起補貼將減少，但美團可能仍需要投入更多，以吸引會員忠誠度及維持騎手服務質量。補貼減少後，公司或有望在外賣市場重新奪回市場份額。

不過，由於美團與主要競爭對手阿里巴巴(09988)之間的配送成本差異縮小，美團維持品牌知名度及消費者意識的成本將更高。此外，美團在到店、酒店及旅遊領域也面臨來自阿里、抖音及京東(09618)等更嚴峻競爭。標普相信，部分交易量可能被分流至其他平台，導致美團的廣告收入下降，進一步拖累其利潤率。

業績方面，雖然標普預期美團第四季虧損將收窄，但虧損幅度仍有可能大於原先預期。另外，未來美團關鍵評級驅動因素，將是到店業務利潤率受競爭影響的程度、公司在巴西的擴張速度，以及補貼的削減程度。

標普的基本預期是，隨着競爭對手合理化使用補貼，美團的EBITDA將於2026年逐步恢復。該行估計，EBITDA率將由2025年的1%，恢復至2026至2027年的5至10%；EBITDA總額預計2026年將回升至2024年水平的70至80%。

標普目前對美團維持穩定的評級展望，反映該行預期美團將在核心本地生活服務業務中維持領導地位，而且其EBITDA將隨着競爭環境改善，於2026年逐步恢復。

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