AI競賽｜瑞銀指泡沫爆破前仍投資 摩通料未來5年須融資39萬億 Michael Burry：科企人為抬高利潤

摩根大通近日發表報告指出，隨著人工智能（AI）超大規模數據中心的建設加速，未來5年內該領域的融資需求將達到至少5萬億美元（約39萬億港元），最高可能高達7萬億美元（約54.6萬億港元）。龐大的資金需求將由多元化的融資渠道提供支持，包括投資級債券發行、槓桿融資、私募信貸以及政府資金。

摩根大通策略師指出，未來5年需要發行約1.5萬億美元的投資級債券，而槓桿融資市場預計將提供1,500億美元的資金支持。即使考慮到高收益債券市場及每年高達400億美元的數據中心證券化融資，仍無法滿足整體需求。報告估計，私募信貸和政府資金將填補1.4萬億美元的資金缺口，從而推動債券和銀團貸款市場的快速成長。

摩根大通強調，未來最大的資金來源仍將來自超大規模數據中心運營商自身。這些企業目前正將每年7,000億美元的淨營業收入中的5,000億美元投入資本支出，以支持數據中心的建設與運營。

然而，數據中心建設帶來的龐大資本開支同時引發了市場對科技企業財務透明度的關注。

傳奇對沖基金經理、電影《沽注一擲》（The Big Short）主角原型麥克爾·布瑞（Michael Burry）早前在社交平台發文，批評一些科技巨頭通過「人為延長資產有效使用壽命」來低估折舊，從而抬高利潤。他指出，這是「現代最常見的詐欺之一」。

Michael Burry舉例稱，科技企業目前大幅增加資本開支，用於採購英偉達（Nvidia；NVDA）芯片和伺服器，以提升算力。然而，這些產品的生命周期通常僅為2至3年，其折舊年限不應被延長。但一些超大規模科技企業如Meta（META）和甲骨文（ORCL）正採取此類做法，低估折舊金額。布瑞估計，從2026年至2028年間，這些企業可能低估折舊金額達1,760億美元（約1.37萬億港元）。他進一步警告，到2028年，甲骨文的盈利可能被誇大26.9%，Meta則可能被誇大20.8%。他表示，詳細分析將於今年11月25日公布。

縱使AI板塊可能出現泡沫的擔憂升溫，瑞銀資產管理主動多元資產基金經理傅鈺表示，即使泡沫存在，其爆破可能仍需一段時間。她指出，這一過程可能長達數年。在此期間，投資者應在密切關注風險的同時，繼續捕捉市場機會，並通過多元化配置來分散投資風險。

傅鈺對亞洲股市在未來12個月的表現持樂觀態度，特別是由中國、台灣和韓國的科技板塊領跑的市場。她預測，區內股市的整體盈利增長幅度將達到約15%。此外，亞洲股市當前估值仍處於相對合理的水平，預計未來仍有進一步估值提升的空間。 特別是在中國市場方面，瑞銀資產管理表現出積極的信心，不僅看好中國股市的增長潛力，也認為中國債市將提供穩健的投資機會。

在黃金配置方面，傅鈺表示，近期已降低黃金在投資組合中的比重，但這一決定與金價表現無關，而是因為黃金與股市之間的相關性有所上升，削弱了其作為避險資產的作用。