凱基：關稅限期延後　股市疑慮降　金價驅動因素未退

上周美國總統特朗普陸續向未達成協議的國家發出關稅通知，但也同步延後對等關稅豁免期限至8月1日，全球股市雖然一度回落，但因大限延長暫時緩和市場疑慮，加上市場對「TACO」(Trump Always Chickens Out，特朗普總是臨陣退縮)交易仍具信心，多數股市先跌後漲。行業方面，在減息預期的推動下，經濟周期股表現相對較佳，科技股無視半導體關稅調查即將完成的威脅，依舊表現強勁。

美國能源情報署(EIA)最新預測，由於油價下跌促使生產商放緩生產，今年美國石油產量將低於先前預期，加上傳出紅海貨輪受攻擊的消息，一度推升油價，並帶動能源股。然而，關稅不利全球需求，加上石油輸出國組織及盟國(OPEC+)持續增產，皆令油價升幅受限。

聯儲幣策料偏向寬鬆

美國聯儲局最近公布6月會議紀錄顯示，儘管多位官員認為關稅可能持續支撐通脹，但也預期未來經濟增長將會放緩，加上短期數據顯示因關稅而推升物價的風險略有緩解，最新利率期貨反映9月有較大可能減息0.25厘。

雖然聯儲局仍在縮減資產負債表，惟今年第一季已宣布放緩縮表，政策偏向寬鬆。觀察該局計算的貨幣供給，今年5月底的廣義貨幣(M2)已回升至歷史新高，年增率約為4.5%，這明顯有別於「抗通脹時期」的收縮走勢，其他成熟國家如歐元區及英國的貨幣供給也處於歷史新高。傳統上，貨幣供應增加有利風險資產表現，但可能支撐物價水平。

通脹維持相對高位，一般有利黃金價格走勢。隨着聯儲局下半年有望減息，利率下降減低持有黃金的機會成本，預期亦將進一步支持金價。

凱基亞洲投資策略部

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