聶振邦：太古地產股價逾十二年低 近八厘半股息率高防守性

週一（24日）恒指雖跌不足1點，但定性上仍是跌市，依然視為三連跌。而從6月11日計起歷時兩週，於十個交易日有八日見跌，反映港股暫時未能擺脫弱勢。而從6月12至24日，若撇除19和20日，餘下七日的收市位介乎17,915至18,112點，相距197點，少於200點證明偏小，亦可理解為期內普遍日子收市位在18,000點水平窄幅上落，未見明確方向。至於期內共九個交易日，大市成交金額介乎約923億至1,291億港元，平均值約1,077億元，勉力徘徊在1,000億元水平。隨著週一約965億元，降至不足千億元，後市「陰跌」風險不小。

現處防守性高水平

觀乎5月以來，恒指最低收報17,915點（見於6月18日），以及低位為17,740點 （5月2日），此範圍內兩個關注位置分別是17,900和17,800點，認為後者參考性較高，若失守收市看17,000至17,200點之間才見支持。現時謹慎投資者選股，以物識防守性較強股份作首要考量為佳，股價較52週低位差距少於一成，屬不俗參考。於昨日（24日）收報12.40元的太古地產（1972），較當時52週低位12.12元高2.31%。差距確認少於一成，亦處於2012年1月18日上市以來低水平，距今長逾十二年零五個月，認為具備較強防守性。集團於2012年1月由母公司太古股份（0019, 0087）以介紹形式分拆上市。

市賬率計算合理值

集團主要在香港及中國從事發展、持有及管理綜合物業項目，專注於發展商業項目。於今年4月3日收市後發布的2023財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約2,850.82億元，而截至去年12月底已發行股數為58.50億，計出每股淨值為48.7320元。相對今年6月24日收報12.40元，市賬率為0.25倍，低於1.00倍，反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2023年底之每期最低市賬率為0.30至0.46倍，平均值為0.35倍，高於現時的0.25倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為48.7320元，計出每股合理值為17.22元，較12.40之潛在升幅為38.87%。

上市以來穩定派息

而截至去年12月底的全年經調整股東應佔溢利約56.86億元（已撇除投資物業公平值變化因素），相對截至去年12月底的加權平均股數為58.50億股，每股盈利為0.9720港元，對比12.40元之市盈率為12.76倍。參考上述五個時段之每期市盈率為10.89至24.02倍，平均值為15.57倍，高於現時的12.76倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為0.9720元，計出每股合理值為15.12元，較12.40元之潛在升幅為21.94%。另可留意集團於2018至2023年均有派發股息，每股股息介乎0.8400至1.0500港元，平均值為0.9383元；2023年為1.0500元，期內最高。

1.0500元較現價12.40元產生股息率為8.47%。參考上述五個時段之每期最高股息率平均值為5.70%，相對上述每股股息，計出每股合理值為18.42元，較12.40元之潛在升幅為48.55%。綜合上述三種分析，每股合理值為15.12至18.42港元，平均值為16.92元。者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過36.00%，連同股息率超過8.4厘，預期一年回報率接近45.00%。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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