【東方日報產評】日本政經趨動盪　提防日圓黑天鵝

日本周日參議院大選結果已確認，執政黨(自民黨與公明黨的執政聯盟)未能獲過半數的50個議席，乃繼眾議院後再度未能取得過半議席，是70年來日本政壇首見的敗局，顯見執政聯盟政府已變「跛腳鴨」，弱勢下難以施政，更盛傳自民黨元老擬要求現任首相兼自民黨總裁石破茂辭職，相信短期政局仍動盪。更令人擔心的是，主打「日本優先」的在野黨席位大增，意味未來日本政府施政將崎嶇滿途，對外與美國的貿易談判亦增加變數，得提防日本政經動盪，日圓又復大貶值，連累股債受壓，更有機會演變成引發全球金融市場動盪的「黑天鵝」！

以自民黨與公明黨執政聯盟在兩院的票數，若未來要通過法案，必須爭取在野黨支持，而所有在野黨已表明不會加入執政聯盟，更會加強施壓要求降低消費稅，這是石破茂政府一直強調的社會保障財源，不可動搖，相關的矛盾若不得到妥善處理，料將影響到日本的財政及貨幣政策。未來如何推動重大經濟政策，甚或要與美國特朗普政府爭取符合日本利益的貿易協議，一切皆充滿變數。

政權不穩定，政策不確定，誠然不利日圓走勢。分析指，執政聯盟之所以如此失敗，主要是日本民眾對物價高漲不滿，對執政聯盟施政失去信心，在野黨包括參政黨所主張的日本人優先，主張更嚴格限制移民、反對全球主義、重新評估去碳化、大規模減稅，大增社會福利支出等，一旦日本政府未來實施激進減稅和又復推行極端量化寬鬆貨幣政策，日圓勢重演貶值潮。

再講，美日貿易談判一直未見積極進展，只怕如此局面下，未來不但難有突破，更可能轉為弱勢，被迫吞下美國高關稅，不利日企出口利潤和就業市場的同時，經濟前景差，政府面臨抗通脹與刺激經濟的兩難局面，執政聯盟在內部將更失人心，會否引發針對石破茂政府的不信任動議，甚或觸發新一輪大選，這一系列不明朗因素將加劇日本股匯債市壓力。

日本是美債的境外最大持倉者，也持有可觀的歐元資產。一旦日圓陷入惡性貶值，大型基金的外幣資產比重會相應上升，包括養老金、保險資金等機構在資產配比限制下，得減持海外資產以實現本幣與外幣資產比例再平衡。得提防會重演2012年底安倍晉三重新上台後，推出「三支箭」經濟政策，引發日圓進入快速貶值通道，大量日資機構拋售美債、歐債套現回流的場面。

日圓昨曾小幅上升，惟目前的政局某程度已限制執政聯盟推動貨幣政策正常化的空間，未來如何在控制通脹及維持經濟增長取得平衡，在關稅戰下將更難拿捏。在政經面臨重大風險下，只怕日圓短線升勢難持久。若日圓再貶值，本來在關稅戰下已存貶值壓力的亞洲地區也受影響，調節貨幣政策的難度將大增。

觀美國、日本、歐洲等國的政經形勢來判斷，西方利益集團正面臨關係崩裂，是繼續不惜代價來維持原貌，抑或順水推舟重塑國際關係，尋求新出路，當是各國須深思的問題。

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