凱基：美股第三季將調整　美匯將下試呢個位...

港股上半年表現不俗，配合中美關稅戰有緩和迹象，資金湧入追逐風險資產。下半年港股能否延續升勢？是次專意找來凱基投顧董事長朱晏民為大家指點迷津，分析下半年港股及環球股市去向。

中國科技初創企業深度求索(DeepSeek)今年初憑藉極低成本的人工智能(AI)模型異軍突起，不僅成為市場焦點，也令一眾在港上市的內地科技巨擘股價出現短暫「小陽春」。朱氏認為，觀乎DeepSeek好處是帶動AI應用遍地開花，也反映中國在軟件層面實力很強，「至少在經濟疲弱下找到一個着力點」。因應AI題材疊加港股估值仍然偏低，他估計「港股還是有一點機會」，日後視乎中央政策有沒有進一步的提振支持。

兩國推動應用算力需求

被問及外界比較DeepSeek與美國OpenAI在算力成本上的差異，他分析指，歸根究柢AI軟件要有人弄出來才能繼續投資，所以「底層東西還是需要的」；又估計中美兩國未來會就AI發展分成兩大陣營，前者聚焦應用，後者則以投資算力為己任。整體而言，AI軟件不會出現類似太陽能、電動車等製造業所面臨的產能過剩問題，對關稅的敏感度同樣不大。「除非關稅把整個經濟都打垮了，企業也不想花錢，但影響不是那麼直接。」

談起使用AI，背後離不開晶片等半導體研發和量產。回顧近期港股屢屢出現一股現象，就是每當美國限制對華出口晶片之時，在港上市的中芯國際(00981)、華虹半導體(01347)等股價均不跌反升。

朱稱，外界有說法指美國不應該禁止英偉達(Nvidia)賣晶片予中國，反而應該幫助英偉達主導其市場地位，原因是中國拿不到晶片只好跟華為、中芯等企業買入，變相驅使這些企業生意變好，也有錢去做投資，間接將其養大。

他又認為，以投資者角度而言，中美兩邊科技股應該都要配置，只是現時美股最大問題是估值高，「升浪不是太合理，稍為拉回來也不足為奇」。

料美股台股第三季調整

他提及，若然美國在稍後時間再度大規模發債應對財赤問題，美債價格向下、債息上升，10年期美債孳息率或會觸及4.75至5厘，屆時對美國的科技股壓力則會較大，因板塊對美債息非常敏感，加上其估值乃建立在折現率(Discount Rate)之上，並預期即第三季不論美股或台股會先行調整，然後再作反彈，主要是建基全球對AI需求仍然熾熱，以及美國經濟不會出現衰退的兩大論點，但強調股市下跌乃投資者買入良機。

至於蘋果公司(Apple Inc.)股價上半年遠遠跑輸「美股七雄」其餘同業，他指，畢竟iPhone屬消費電子產品，且價格敏感高，加上iPhone本來大部分在中國生產，而美國對中國課稅等同成本上漲，所以就算品牌夠強、毛利和需求多少總會受到影響。

此外，他表示，全球各上市企業在接下來的中期業績都會提及關稅對營運影響如何。展望美元下半年走勢，隨着市場對美元和美國財政失去信心，加上美元過去幾年已有所高估，他預期美匯指數仍有貶值空間，或下試90至95水平，並建議配置黃金和比特幣等另類資產。

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