快手績後衝高回落剖析買入價值

中國短視頻平台快手（1024.HK）上周公布2025年第一季度財務報告，展現穩健的業務增長動能。數據顯示，公司期內實現收入326.08億元人民幣，較去年同期增長11%；按非國際財務報告準則計算的盈利達45.8億元，同比增長4.4%。值得關注的是，旗下人工智能產品「可靈AI」商業化進展迅速，單季收入突破1.5億元人民幣，同時海外業務首次實現經營利潤轉正，標誌著公司多元化戰略取得實質突破。

在用戶數據方面，快手應用平均日活躍用戶（DAU）創下4.08億的歷史新高，同比增長4%，用戶日均使用時長維持在133.8分鐘的高水平。公司財務結構持續優化，毛利率接近55%，經調整淨利潤率達14%，顯示營運效率穩步提升。創始人兼首席執行官程一笑特別強調，「可靈AI」付費用戶比例高達70%，在用戶規模和每用戶平均收入同步增長的帶動下，該業務有望成為新的收入增長引擎。

核心業務板塊均衡發展

財報細分數據顯示，快手三大業務板塊均保持健康增長態勢：線上營銷服務收入達179.8億元，同比增長8%，主要得益於智能投放解決方案及AI技術的深度應用；直播業務收入同比增長14%至98.1億元；包含電商在內的其他服務收入增長15%至48.2億元，平台總商品交易額（GMV）達3,323億元，同比增幅同樣為15%。為迎接即將到來的「618購物節」，公司宣布將投入20億元補貼，進一步刺激消費動能。

AI戰略布局成效顯著

在技術創新領域，快手於4月全球發布「可靈AI 2.0」視頻生成大模型，引入創新的多模態視覺語言（MVL）架構，支持圖像、視頻、聲音等多種信息形式的輸入與創作。目前該技術已廣泛應用於廣告營銷、短劇製作等場景，日均驅動的廣告消耗約達3,000萬元。管理層表示，雖然持續增加AI研發投入導致首季研發開支同比上升16%至33億元，但相關支出對整體利潤率的影響可控，預計全年影響幅度將維持在1-2個百分點。

機構看好AI前景

摩根士丹利報告指出，快手首季業績超越預期，特別是海外業務收入增長33%並首度盈利，顯示國際化戰略初見成效。該行將目標價設定為60港元，維持「與大市同步」評級。里昂證券則更為樂觀，強調電商與AI業務的協同效應，重申「跑贏大市」評級及67港元目標價。兩家機構均認可管理層對下半年廣告增速回升至17-19%區間的預期，並看好「可靈AI」全年收入有望突破1億美元的指引。隨著AI商業化進程加速與電商生態完善，快手正逐步構建更均衡的業務增長模式。

快手股價近日跟隨大市整固，但隨着業務基本面好轉，若守到績前47.75元低位，並再升穿56.5元阻力，有機會再展升浪。

作者：Tim Chen

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