分析草姬IPO認購策略

周一 (12月9日) 發佈市評時指出市傳周三 (12月11日，現已確認屬實) 起一連兩日內地舉行中央經濟工作會議，將利好中港股市投資氣氛，其中港股本週有望挑戰20,000點心理關口。誰知中經會還未召開，單是周一中共中央政治局會議，強調做好明年經濟工作全方位擴大內需，市場解讀釋放積級訊號，更大力刺激經濟，配合周一開市前有報導指11月內地黃金儲備按月增加16萬盎司，繼過去六個月持平後首度增持，當日下午人民幣兌美元轉強，恒指截至下午3:20還在跌60點之際，尾市40分鐘卻飆升逾600點。

利好消息刺激轉瞬逝

最終倒升近550點，收報20,414點，創11月11日以來最高。周一截至下午4:00美元兌人民幣離岸價報7.27793，較上個周末收報7.28184，人民幣升值0.05%，反映人民幣走強對當日港股尾市飆升僅起「助攻」作用，受政治局會議內容刺激才是主因。周二 (12月10日) 上午9:15期指開市時，離岸價一度強見7.26396，較7.27793人民幣升值超過0.19%，所以恒指開於21,070點，高開逾650點亦可理解，不過在周二下午4:00離岸價報7.25057，又較7.26396人民幣升值超過0.18%之際，恒指倒跌102點收市，報20,311點。

關鍵要重上五十天線

恒指走勢進一步確認周一尾市飆升主因受政治局會議內容刺激，即使周二人民幣進一步升值，因上述消息已被消化，港股投資熱情隨即冷卻。截至周三下午4:00離岸價報7.28073，與上個周末收報7.28184相若，周一和周二人民幣升幅全數蒸發，並缺乏利好消息加持，周三恒指再跌156點，收報20,155點，雖仍較上周五收報19,865點高出近300點，不過若今日 (12月12日) 中經會結束，卻未見在本月餘下日子人民銀行有「降準」眉目，恒指難守20,000點關口，關鍵留意本周五或之前收市位能否重上50天移動平均線之上。

草姬高增長難以保持

在恒指表現波動之際，周三起又有新股開始招股，就是草姬集團 (2593.HK)，上午接受媒體訪問時，筆者預期公開發售部分孖展認購倍數可望超過50倍，卻於下午3:00已突破百倍，招股反應非常熱烈。

集團定位為扎根香港超過二十年的多元化保健品及美容與護膚品供應商，品牌為港人熟識，加上管理層當中有知名藝人，以上招股反應可以理解。集團於2022和2023年期內溢利分別增長20.67%和41.22%，增速較強；但於2023和2024上半年經調整溢利 (撇除上市開支因素) 約1,830萬和1,734萬港元，倒退5.23%，主要與使用權資產折舊增加有關。

而參考2021年以來財務數據，使用權資產折舊支出呈上升趨勢，加上2024上半年收入退倒3.23%，初步反映2024年溢利增速不能保持2022和2023年強勢，令集團的中長線投資價值添上陰霾。

另外，於2021至2023年，以及2024上半年都有宣派股息，合共約6,970萬港元，同期經調整溢利則累計約1.08億元，宣派股息佔近六成半，若上市後也是如此高股息支付率便非常吸引，惟日後有待觀察。考慮到上市初期表現很大程度取決於當時恒指走勢，加上中長線投資價值是否吸引有待考證，若有意認購，只宜用現金。

知名藝人效應令上市初期股份受追捧而上揚不足為奇，若屆時恒指於20,500點或以上，首掛當日上望5.00至5.50元。惟要留意上市時恒指若在20,000點以下，存在較高「破發」風險。若真的如此，持股兩天未見從回上市價或以上，較考止蝕為佳。

作者：聶振邦(聶Sir)