富途策略師團隊：2025年中回顧　美國經濟數據

時間過得真快，不知不覺中大家又都老了半歲，2025年我們需持續關注美國經濟數據，尤其是消費、通脹和就業方面，現在讓我們回顧一下在2025年上半年這些關鍵指標的表現。

消費：服務業PMI指數是否由強轉弱？

美國採購經理人指數(PMI)是依據數據源區分為ISM與Markit兩種指標。通常業內人士認為ISM服務業指數在權威性方面更具參考價值，而Markit指數則在準確性方面更為可靠。

根據最新數據分析，ISM服務業指數自去年年底的54.00呈現持續下滑趨勢，並於5月降至49.90，跌破榮枯分界線，表明服務業活動出現收縮。相比之下，美國6月Markit服務業PMI錄得53.1，雖然仍保持在榮枯線上方，但已創下近兩個月來的最低水平。

筆者認為，服務業放緩屬於經濟良性調整而非危機。這種降溫有助於緩解通脹壓力，為美聯儲創造降息空間，進而支持經濟。如果美股賺錢效應能夠有效發揮，預計2025年下半年美國服務業可以重返增長軌道。

通脹：關注CPI、PCE月環比是否持續高於0.2%？

2025年上半年消費者物價指數(CPI)和個人消費支出物價指數(PCE)按月數據呈現明顯改善趨勢，第一季度數據維持在0.2%以上，而第二季度則回落至0.2%以下，這與美國整體通脹走勢相符。

儘管美聯儲主席鮑威爾表示預期下半年通脹可能因關稅政策調整而出現反彈，但長期美債市場價格表現顯示，投資者對通脹風險的擔憂已明顯減弱。

通脹細分數據分析顯示，主要構成要素如食品（佔比13~15%）和住房（佔比30~40%，包括租金成本）同比增長率持續維持在3-4%水平。然而，能源價格（佔比6~8%）的持續走低已成為2025年抑制整體通脹反彈的關鍵因素。基於這一背景，特朗普不會容忍任何可能推高油價的地緣政治或政策干預，故下半年投資者仍需持續關注原油的市場走勢。

就業：美國失業率是否會在上半年突破4.50%？

2025年上半年美國每月非農就業數據顯示明顯下降趨勢，平均新增就業人數已降至15-20萬區間。就業及薪資增長率連續三個月呈現放緩態勢，失業率則維持在4.0%-4.2%之間。

根據美聯儲局成員的評估，美國失業率的長期均衡水平中值約為4.2%，但預計在2025-2026年間可能上升至4.5%。因此，失業率若突破4.5%臨界點，將可能被視為美國經濟下行的警示信號。

由於失業率受眾多不可預測因素影響，該指標將成為下半年最值得關注的經濟數據。2024年一系列低於預期的就業數據，促使美聯儲在九月大幅減息50個基點。今年9月是否會重演去年的一幕？下圖展示了美聯儲降息對全球資產的影響。

在高確定性中尋找機遇

美國經濟近半年呈現「通脹降溫+就業趨緩+消費分化」的組合，財政部與美聯儲的政策博弈仍將持續，「專注」國內是特朗普不變的執政理念。

美聯儲下半年重啟降息週期是大概率事件，但受財政赤字擴大因素影響，長期美債收益率預計仍將維持在相對高位。因此，在資產配置方面，股市的機會依然強於債市。

筆者認為，AI敘事邏輯是最高確定性的投資主題，圍繞AI的基礎建設和核能供給，以及AI在國防與太空領域的應用，將為市場帶來持續的話題熱點。

當矽谷新貴們不再滿足於僅在個人消費場景中打造產品，他們開始將目光投向將AI技術引入更多傳統領域，這對他們而言成為了一項更具吸引力的挑戰。

富途策略師團隊

筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。以上資料僅供參考之用，並不構成提供任何投資建議及買賣要約。

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