港股大升回調 理文造紙穩健之選

截至5月12日恆指踏入第八連升，卻非每日都在高走，其中三日見陰燭，並有兩日見於5月7至12日期間，以及從上周四和周五大市成交金額減至少於2,000億港元，理應視為港股上揚乏力訊號經已出現。誰知周一臨近下午3:00中美發表聯合聲明，宣佈彼此關稅暫緩實施90天，美國對華進口關稅由145%，暫時大減至30%。消息刺激當日尾市一小時恆指大升近385點，最終全日上升681點，收報23,549點，為3月25日以來第二高收市位，較最高的23,578點 (見於3月27日) 只差29點。
憧憬本月上二萬四

當日單是尾市一小時，大市成交金額已有1,291億港元，帶動全日達3,224億元，為4月11日以來最高。考慮到目前恆指市盈率不足12倍，美股標指市盈率則超過26倍，港股現水平明顯較美股吸引，加上關稅戰陰霾稍為舒緩，若見未來兩日恆指仍收高於23,500點，本月有條件挑戰二萬四關口。

目前值得留意潛在上升空間較大的股份，現價高於52週低位不多於一成半屬不俗參考。於5月12日收報2.13元的理文造紙 (2314) 不妨留意，較暫時52週低位1.93元 (見於2025年4月9日) 僅高10.36%。
市賬率分析作參考

確認差距少於一成半，加上處於2008年11月以來低水平，距今超過十六年零六個月，認為具備較強防守性。集團擁有造紙和包裝產業鏈一體化的優勢，產能位居全球紙業前列，是行業內具有規模及實力的造紙企業之一，主要生產不同級別及規格的包裝用箱板原紙、粉灰卡及生活用紙等相關紙類產品，以迎合不同行業的業務所需。

於今年3月31日收市後發佈的2024財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約280.04億元，而截至去年12月底已發行股數為42.95億股，計出每股淨值為6.5202港元。
市盈率計算合理值

每股淨值相對今年5月12日收報2.13元，市賬率為0.33倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

此外，參考截至2020至2024年12月底之每期最低市賬率為0.30至0.73倍，平均值為0.47倍，高於現時的0.33倍，反映現價的確偏低。平均值相對上述每股淨值為6.5202元，計出每股合理值為3.04元，較2.13元之潛在升幅為42.72%。

而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約13.12億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約42.96億股，每股盈利為0.3056港元，對比2.13元之市盈率為6.97倍。
參考上述五個時期之每年市盈率為4.94至21.12倍，平均值為10.32倍，高於現時的6.97倍，同樣確認現價偏低。

平均值相對每股盈利為0.3056元，計出每股合理值為3.15元，較2.13元之潛在升幅為47.89%。另看股息率分析，得出每股合理值是2.60元，較2.13元之潛在升幅為22.07%。

綜合上述三種分析，每股合理值為2.60至3.15元，平均值為2.93元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過37.50%，連同每股股息為0.1070港元，得出股息率超過5厘，預期一年回報率超過42.50%。
作者：聶振邦(聶Sir)

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