【東方日報產評】日本股揚匯債貶　高市犯險種禍根

近期日本股市持續破頂，但日圓匯價走貶，日本債券需求大減下，孳息率持續上升，市場憧憬首相高市早苗要解散眾議院，為其推動寬鬆貨幣政策和刺激經濟的財政政策鋪平道路，為股市注入動力。不過，其推動重新選舉的做法，內部存在爭議，且其上任後發表「台灣有事」言論對日本經濟帶來的負面影響尚未全面反映。若高市早苗精心部署的內部選戰有任何差錯，日股或再上演「笨豬跳」，圓匯貶值加快到達央行預期的臨界點，通脹續升下日本央行加息避無可避，故得及早防範日本金融市場動盪的風險。

最近日股愈升愈有，迭創新高，其背景是圓匯大幅貶值，日圓兌每美元已見逾年半新低，日圓兌歐元及兌瑞士法郎均跌至歷史新低。一般而言，貶值交易有利風險資產，即日股表現，皆因貨幣貶值可壓低實質利率，在未見資金大規模流走的前提下保持整體增長勢頭。所以日股能持續上升，一是日本央行似暫無意大幅加息，二是暫未見資金因日圓貶值而大幅外流。

同時，市場憧憬現任日本政府在提前選舉後，若能通過全國大選重新掌控眾議院，讓自民黨可中央集權，高市早苗主張加碼刺激經濟的財政政策將更易推行。此外，近季日本投資者減持英國主權債券，資金回流日本，也為推動日股上揚補充「銀彈」。

不過，這個美好憧憬實際上存在不少風險。首先，解散眾議院，提前全國大選，自民黨是否能奪回眾議院控制權，答案不是絕對，一旦高市早苗的如意算盤打不響，刺激經濟措施生變，日本經濟前景不明，或觸發日本股市再次暴挫。

其次，圓匯不可能長期大貶，當日圓大幅貶值至日本當局干預的臨界點，加息壓力大增。在高市早苗上任後即追加新冠疫情以來最大規模的政府預算，日本債市呈價跌息升，日圓走貶和進口糧價上升推高通脹，將形成惡性循環，一旦確立高負債、高利率及高通脹的「三高」和債、匯走弱的局面，也難保政府補貼、企業加薪、企業派息和回購等舉措，以及日資回流是否具可持續性，若加息預期回升，甚或債、匯二市弱勢瀕臨失控，日股隨時迎來大逆風。

此外，高市早苗選擇在上任首相不久，即發表損害中日經貿關係的言論，至今不肯收回。中美關係轉差，不可能不對日本企業盈利以至整體經濟造成衝擊，但目前投資者都被日股升市沖昏頭腦，對地緣政治風險視而不見，日本資產價格尚未反映相關風險因素。

理論上，日本走出通縮，利率上升，本是貨幣政策正常化下的現象，弱日圓也能支持日本出口和旅遊業。但別忘記，眼見圓匯貶得太厲害，日本無所作為，或會引來美霸總統特朗普出擊，尤其是11月美國中期選舉前，特朗普必讓全球資金獨捧美國資產，為其執政營造「豐功偉績」，為共和黨爭取勝選。面對諸多風險，眼前日股升勢實在過頭了，修正是早晚的問題，得提防眼前日股的熾熱隨時會變臉。

東網網站 : https://on.cc/東網Facebook專頁 : https://www.facebook.com/onccnews/