CAGR達2500% 「港股國產GPU第一股」壁仞科技想像空間大
上週是難捱的一週，頭三天股市不單止下跌，而且還附上令大家最擔心的疑似AI泡沫的甲骨文 (ORCL)壞消息。筆者雖然在過去數週也提及過「聖誕老人行情」，但上週的下跌也不禁令人懷疑，「聖誕老人行情」是否會如期而至？幸好，星期四受CPI利好刺激，股市有所反彈，星期五更受到特朗普最新宣佈的「創世紀計畫」帶動，AI概念股全數暴力反彈。雖然有人擔心CPI數據好得像做假，亦有人擔心日元拆倉，但最後股市還是吐了一口烏氣，告訴大家沒什麼好擔心。在星期五反彈後，「聖誕老人行情」如期而至的機會看來有了。
「創世紀計畫」下，美國能源部將創建一個閉環的人工智能實驗平台，整合美國超級計算機和數據資產，生成科學基礎模型並為機器人實驗室提供動力。算力首當其衝繼續成為重中之重。
看著美國繼續加大力道發展AI，中國自然不能放軟手腳。雖然美國最近批準英偉達 (NVDA) 對華出售H200芯片，看似是美國的好意，但司馬昭之心，路人皆知，背後陰謀自然是想透過向中國賣上一代的芯片，壓制中國國產芯片的市場空間，減慢中國自研替代的速度，以保持美國在芯片技術上的領先優勢。
我們中國人自然不吃這套，既拿要美國人的高階芯片，也要同時發展國產芯片，因為這是涉及國家安全，以及偉大民族復興的頭等大事。不管怎樣，發展國產芯片都是中國的重中之中，不會因為能取得英偉達芯片就放軟手腳。因此，投資國產GPU芯片股都是未來的大方向。
最近，號稱「國產GPU四小龍」之一的壁仞科技(6082.HK)，緊接著同為四小龍的摩爾線程和沐曦A股上市的狂歡，準備來港IPO上市，實在是港股股民一大福音。要知道，摩爾及沐曦上市後的首日表現分別曾升近500%及755%，十分誇張。即使，港股投資者通常較A股理性，但相信也難免有一波狂熱炒作。
12月22日，壁仞科技正式開啟招股，將於2026年1月2日在香港聯合交易所主板上市，入場費約3,960港元，預計集資48.5億美元，有望衝刺成為「港股GPU第一股」。中金公司、平安證券（香港）和中銀國際為壁仞科技IPO的聯席保薦人。
雖然同為四小龍，壁仞定位與摩爾線程和沐曦有一定差別，壁仞主要研發高性能通用GPU，針對AI訓練、推理及科學計算等；沐曦也是定位高性能AI GPU，聚焦AI訓練、推理一體，核心團隊主要來自AMD，強調通用性和性價比；摩爾線程則是全功能GPU，覆蓋圖形渲染、AI計算、視頻編解碼等場景。簡言之，壁仞科技和沐曦比較像，都是專注於算力，摩爾線程則更加全能，有打遊戲的顯示卡，也有用於數據中心。
可是，以國產替代的目標來看，打遊戲的芯片並沒有用於AI的高算力芯片那麼重要。因此，如果單純以炒國產替代的方向來說，壁仞和沐曦是比較合適的標的。而兩者中，壁仞甚至是更好的選擇，因為單純以高階算力而言，壁仞甚至比沐曦更加「純正」。
事實上，壁仞科技在算力上早已有實績，2022年壁仞發佈了BR100，大膽地採用了Chiplet技術，既保證了性能，又大大降低了廢品率。憑藉這項技術，BR100在發佈時的算力參數甚至直接標榜超越了當時英偉達的旗艦A100，甚至在某些指標上接近H100的早期水平，單於算力達國產紀錄，一戰成名。
壁仞科技如此專注於高階算力，讓其有更高的天花板，同時也令壁仞科技陷入不少麻煩。壁仞受高額研發投入影響，目前仍持續錄得虧損，根據資料，壁仞科技2022年至2024年經調整淨虧損分別為人民幣10.4億元、10.5億元及7.7億元，3年合共勁蝕28.6億元。加上在競爭壓力如此大的情況下，壁仞科技能否有足夠資源保持研發力道也成為疑問。
不過，壁仞2022年至2024年的收入增長速度也相當快，為49.9萬元、6203萬元和3.36億元，年復合成長率高達2500%，而且也有超過12億元的在手訂單，可望持續支撐公司未來的業績成長。因此，大家也不用太悲觀，只需明白壁仞科技是一個「高風險，高回報」的選擇。
長遠投資來說，壁仞科技有一定風險，但如果僅就抽新股而言，壁仞科技非常符合國產替代概念，充滿想象空間。如果上市的3間GPU公司要對標的話，壁仞科技定位就是中國版的英偉達高階芯片業務，摩爾線程則是中國版的英偉達遊戲顯卡 (GeForce)，沐曦則是AMD。因此，即使壁仞近年虧損嚴重，在炒風狂熱及有摩爾線程和沐曦做示範的情況下，壁仞絕對是十分值得抽的一隻新股，大家務必多加留意。
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