勝利證券：AI引爆晶片荒　國產替代機遇迭起

上周半導體板塊表現活躍，中央處理器(CPU)漲價成為催化劑，疊加人工智能(AI)產業浪潮推進與供需格局優化，CPU賽道增長邏輯愈發清晰。市場表現方面，內地包括CPU、圖像處理器(GPU)在內的晶片板塊上周表現強勁，算力晶片尤其CPU概念股漲幅居前。

市場消息指，英特爾(Intel)和超微半導體(AMD)已售罄今年大部分伺服器CPU產能，並計劃在當年第一季度上調伺服器處理器價格10至15%，而英特爾此前因伺服器和PC產品的半導體基板供應短缺，已從去年第四季起優先保障相關供應，其產能向伺服器端傾斜還導致消費端CPU交付率下滑。目前CPU正如同去年的存儲晶片，從算力配角轉變為決定AI系統整體性能的關鍵約束因素，尤其是在複雜的代理式AI(AI Agent)場景下，傳統以GPU為中心的算力架構正面臨前所未有的壓力。

高端產能向AI晶片傾斜

從成本傳導端來看，AI伺服器的強勁需求推高存儲晶片價格，成本傳導效應進一步帶動CPU價格上漲，同時高端產能向AI晶片傾斜，也使得消費級CPU供應趨緊。隨着AI從簡單助手演進為可規劃執行任務的AI代理，市場對通用計算能力的需求加速增長，CPU需求水漲船高，英特爾的傳統伺服器業務也有望藉此「重新回到增長軌道」。英特爾預計，今年伺服器晶片市場需求增長將達30至40%。儘管記憶體晶片供應受限可能導致實際增速腰斬，但這一水平仍顯著高於華爾街預測的4至6%的年增長率。

市場因此將CPU視為「下一個存儲的機會」，並認為在AI時代，計算產業發展的重點在於計算架構創新，CPU等通用計算的重要性有望進一步提升，疊加新型計算場景對運算速度、精度的要求不斷提高，作為計算領域基礎設施的CPU，其價值將進一步凸顯。

英特爾與AMD兩大行業巨頭的動向，直觀印證了當前伺服器CPU市場供需緊張的格局。KeyBanc數據顯示，為緩解供需失衡壓力、保障後續供應鏈穩定，兩家企業計劃將伺服器CPU產品價格上調10至15%。尤為值得關注的是，上述兩家廠商今年的伺服器CPU產能已基本完成預售，這一現象充分凸顯出市場端的旺盛需求，以及當前產業鏈供應端的緊張態勢。

供需緊張 CPU價格大漲

從供給端來看，當前伺服器CPU市場正陷入典型的產能零和博弈困境，核心瓶頸集中在先進製程與封裝產能的分配失衡。高性能AI GPU與高端伺服器CPU均高度依賴台積電等頭部代工廠產能，而KeyBanc調研數據顯示，台積電今年僅能滿足約80%的CPU晶圓需求，根本原因在於先進製程產能持續向高利潤的AI GPU、AI專用晶片(ASIC)傾斜，其7納米以下先進製程營收佔比已達74%，其中5納米、3納米分別佔37%、23%，直接擠壓了伺服器CPU所需製程的產能空間。

與此同時，超大規模雲廠商大幅上修今年伺服器採購計劃，以及去年下半年起DRAM價格飆升帶來的整機成本上升，部分廠商優先保障高毛利伺服器業務，這種需求結構性轉移進一步加劇伺服器CPU緊缺，而代工廠將先進封裝產能優先供給英偉達(Nvidia)AI GPU的策略，更從物理層面壓縮了伺服器CPU的供給，推動CPU市場從「買方市場」快速轉向「賣方市場」，為銷量提升奠定基礎。

從需求端來看，AI需求端的結構性轉變，成為伺服器CPU需求激增的核心驅動力，伴隨AI從「訓練為主」向「推論主導」的轉型，CPU的戰略價值持續凸顯。

近年來AI應用爆發式增長推動推論需求指數級上升，今年全球AI服務每天將處理數十億次查詢，推論佔AI計算比重逾70%。同時，通用伺服器進入更新周期、雲廠商數據中心架構升級帶來的補償性投資，與AI推理伺服器出貨量的快速增長形成共振。據TrendForce數據，今年全球AI伺服器出貨量按年增幅將逾20%，佔整體伺服器出貨量比重有望升至17%，多因素疊加推動伺服器CPU需求及價格同步上漲。

政策支持國產晶片發展

另外，代理式AI的興起，進一步重塑CPU與GPU的協同關係，強化CPU在算力體系中的核心地位。當AI從聊天機械人進化為可自主行動的「智能體」，計算負載發生質的變化，智能體需圍繞GPU集群開展大量編排、調度、預處理及沙盒式操作，形成「GPU負責核心計算、CPU負責管理組織」的協同算力體系。智能體複雜度愈高，對CPU的依賴度愈強，CPU成為銜接GPU集群與各類終端應用的關鍵樞紐。這一趨勢也為CPU短缺敍事提供了更強支撐。

在這個行業背景下，國產CPU廠商正迎來前所未有的發展窗口期與市場機遇。一方面，國際巨頭不僅上調產品售價，其今年伺服器CPU產能更已基本預售完畢，供需失衡的格局直接倒逼下游雲計算廠商、數據中心等核心客戶加速供應鏈多元化布局；另一方面，內地「自主可控」的產業政策導向持續加碼，為國產CPU的技術迭代與市場滲透提供強勁的政策支撐，雙重利好因素疊加之下，國產CPU賽道的增長確定性顯著提升。

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