【提防樂極生悲】貪婪情緒高漲 狂買3倍槓桿ETF 散戶太樂觀 美股及比特幣回調快至？
美股近日屢創新高，一個值得關注的現象是，投資者大量湧入三倍槓桿ETF，這反映出市場的貪婪情緒。從這些數據可以看出，目前市場氣氛偏向過度樂觀。最新的市場分析也建議投資者應該考慮美股以外的其他市場，這從另一個角度說明當前市場對美股的期望可能過高。
當所有人都認為美股最好時，往往會出現短期回調。這並不意味著美股一定不會創新高或明年必定會崩盤，而是提醒我們在市場情緒過於樂觀時，往往會出現短期逆轉。
同樣道理，比特幣最近一度接近10萬美元的重要里程碑，但之後回落至91,000美元附近。這次修正反映了市場心理、數據及比特幣的正常波動。值得注意的是，2023年11月比特幣表現優異，漲幅超過30%，是過去十年中表現第18好的月份。
歷史經驗顯示，每當比特幣創下歷史新高時，通常會出現獲利回吐的情況。就像2021年比特幣衝上接近6萬美元時的情況，這種回調往往是長期持有者獲利了結，加上短期投機者拋售所致。通常這種回調結束後，比特幣往往能夠再創新高。
美股市場方面，近期市場出現板塊輪動現象，科技股暫時不是焦點。從過去20週的數據來看，科技股ETF（XLK）的表現相對遜色。表現最好的是金融股，其次是公用事業股，這兩個板塊均上升超過20%。工業股及房地產投資信託基金（REITs）的表現亦相當不俗。
特別值得注意的是中型股表現。從1985年至今的統計數據顯示，標準普爾中型股400指數的年複合增長率達11%，高於標準普爾500指數的10%，也遠超羅素2000指數的8%。就市盈率而言，中型股約為17倍，相對具吸引力，低於大型股及小型股的估值水平。
中型股表現優異的原因，在於許多優質小型股隨著市值增長而晉升為中型股。研究顯示，這些從小型股「畢業」的公司，在離開羅素2000指數後的24個月內，表現往往優於大市。這些公司雖然品質優良，但由於尚未達到大型股規模，容易被市場忽視，因此在中型股階段往往能帶來較佳的投資回報，表現優於大型股及小型股。
關於小型股票（Small Cap）的表現，由於基數較小（約2,000點以下），其中不乏一些素質較差的公司。然而，小型股仍具有上升潛力，這主要是因為大型股在達到一定規模後，要維持高增長會較為困難。相對而言，中型股雖然較少受到關注，但其表現其實相當不錯。
就美股市場而言，目前出現了一些值得關注的警號。根據調查顯示，約56%的美國投資者認為未來12個月股市將會創新高。從市場經驗來看，當大多數投資者持同一看法時，往往會出現相反的走勢。這反映當前投資者可能過於樂觀。
徐立言
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