衛龍業績持續雙位增長 憧憬蔬菜製品和出海賽道多驚喜

根據中研普華旗下的中研網於2025上半年發佈的《2025中國休閒食品行業市場競爭格局分析及發展趨勢預測》顯示，休閒食品市場近年來呈現出穩健的增長態勢，其中從口味偏好來看，辣味休閒食品的市場規模在逐年增長，這一變化也體現了當下消費者口味的多樣化和個性化需求趨勢。

在如此利好環境，以「讓世界人人愛上中國味」作願景，並以出產中國辣味休閒食品而聞名的衛龍美味 (9985.HK) 繼2024全年的股東應佔溢利突破10億元大關 (人民幣，同下) 後，本月中再發佈亮麗業績。

上半年收入逼近35億元

截至2025年6月30日，上半年收入不但首度突破30億元，實則更是逼近35億元，較2024年同期增長18.5%，更是自2022年底上市以來，連續三年同期錄得增長，以及較過去三年同期複合增長率15.5%為高，業績見提速態勢。

管理層表示佳績主要由於集團在期內持續加強全渠道建設和品牌建設，並優化渠道結構使然。另見撇除2022上半年受疫情影響因素，集團從2021上半年邊際利潤率約15.5%，提高到2023年同期約19.2%，並於2025上半年和2024年同期均保持在21%水平以上，突顯集團控制成本有方。

持續提升消費者味覺層次

自2023年集團推出全新魔芋辣味休閑零食「小魔女」系列以來，深得中外大眾喜愛，並於2024年起入局魔芋素板筋賽道，以及推出麻醬火鍋味零食；又推出營銷限定款麻辣小龍蝦風味和辣椒炒肉風味魔芋爽，持續作出多方面創新口味零食製造嘗試，推動辣味休閑零食進到新層次高度。

2025上半年亦見驚喜之作，圍繞蔬菜製品「魔芋爽」系列，推出麻醬口味魔芋爽，保留魔芋爽原有Q彈爽滑質地，巧妙融入濃郁麻醬風味，打造鹹香交織、層次豐富的獨特辣味口感，為消費者增加全新的味覺體驗。

海外收入三年間已逾倍翻

集團的蔬菜製品成為新增長引擎，收入貢獻由2024上半年不足五成，至2025年同期跨越六成，收入超過21億元，同比增長高逾44.3%。在大眾追求味覺享受以外，也講究健康需求不斷提升的當下，衛龍的蔬菜製品有望不單只今年，也有條件在之後令業績表現進一步提速，故此在2025上半年股東應佔溢利突破7億元大關，實數超過7.3億元，同比增長逾18.5%後；憧憬其全年溢利衝破12億元，亦屬合理。

此外，集團海外拓展漸見佳績，從2022年開始積極「出海」，當年的半年收入約2,515萬元，到2025年同期已成長至約5,347萬元，三年間經已翻倍有多，「出海」前景或可成為其未來長跑下的另一推進器。

筆者認為衛龍的投資價值亦體現在股息政策上，2022至2024財政年度均慷慨派發特別股息，考慮到2025上半年盈利續增，集團全年業績有望繼續保持雙位增長，可期待其2025財年的派息表現。皆因集團上市首個中期業績，便宣派中期股息，至今已是連續第三年宣派中期股息，並且每次均見增加，結合末期股息和特別股息來看，公司於過去三個財年的每股全年股息持續加增，相信今年整體每股股息亦有望續增，意味著投資者進場後，中長線股息率續增將令投資回報有著不斷上升的機會，配合市場定位，衛龍為新消費股之一，以目前市盈率約25倍，新消費股普遍超過40倍，種種跡象可見，此股的升值潛力非常吸引。

作者：聶振邦(聶Sir)

原文刊登於 HKMoneyClub

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