決心高端化 波司登可延續增長勢頭？

上週，經過一輪整理後，隨著美國9月核心CPI增速放緩，大幅提升美聯儲年內兩次降息的預期，三大指數在星期五再次破頂。港股恒指亦回補了月初下跌時的裂口，星期一高開再上升的話，便可重新站上20天線。美股由大跌到再次破頂時間不到兩週，市底十分強，同時也告訴了我們時刻緊貼像CPI這些重要經濟數據的重要性，因為在整理中，當這些數據有時正是破局的重要催化劑。

風險偏好再次上升，除了可嘗試以移動平均作支持去撈大型科技股外，我們亦可以留意一些正在突破的股票。港股中你會發現不少正在突破的股票主要屬於高息而且業務較為穩定的傳統板塊股票，例如中石油 (0857.HK)、農行 (1288.HK)、人保 (1339.HK)等。可見資金一定程度上開始輪轉到防守性更高的板塊，相信這種趨勢都會持續一段時間。

波司登 (3998.HK)也是有類似特徵的股票，雖然傳統認知上波司登難以在防守性上跟上述提到的股票相提並論。但是，波司登近5年的業績是穩定地逐年增長，不論是淨利潤還是收入，而且中間更是經歷了疫情時期，ROE亦持續保持在高位，在16.07%至23.39%之間，作為消費品類的個股具備了相當強的韌性。同時，波司登的派息比率不低，超過8成，股息率亦超過5厘，算是高息股。公司估值方面，市盈率亦處近5年的相對低位。因此，波司登在防守性而言，也是相當不錯的。

波司登有此穩健性，跟它的品牌和產品特徵有關。首先是其龍頭地位的集中度優勢。在內地市場，波司登以超過40%的市場銷售份額穩居羽絨外套第一品牌，是中國羽絨服絕對龍頭，而且在中高端市場份額遠超國際品牌。加上其全產業鏈的掌控，使波司登具備一定定價權。

其次，羽絨服某程度上是在寒冷地區的保暖必需品，因此產品跟其他大眾消費品不同，有一定必需性。波司登作為龍頭，在這類「半必需品」上具有統治力，業績自然相對穩健。

第三，波司登積極推動品牌升級。2017年至2021年中國中高端羽絨服品牌相對空缺，波司登通過國際時裝周等營銷方法，再順應國潮趨勢搶佔了中高端羽絨的市場。即使2022年後中國品牌的羽絨服競爭逐步激烈，公司亦通過佈局高端管道進一步提升品牌形象。

在最新的消息面上，波司登進一步深化其高端化路線。於10月20日波司登宣佈，由曾擔任LVMH集團旗下的法國奢侈品牌Dior及LV的男裝藝術總監的英國著名時裝設計師Kim Jones 擔任波司登品牌創意總監，合作推出高級都市線AREAL系列。

這次任命反應出波司登並不只滿足於其在中高端市場的地位，更力求進一步高端化。近年，情緒消費成內地年輕人的消費新特點，像是泡泡瑪特 (9992.HK)、老鋪黃金 (6181.HK)這類靠情緒驅動的消費品大行其道。波司登這次高端化有望順應潮流，將羽絨服及其品牌打造成可炫耀的情緒消費品，構建用戶價值驅動的經營增長模型。

波司登力求進步，掌控了內地中高端市場後，繼續積極再高端化。使一件「半必需品」的羽絨慢慢具備情緒消費特性，進一步擴大市場。目前，內地羽絨服普及率僅約9%至10%，遠低於歐美日地區的30%至70%，特別是北方廣大寒冷區域還有巨大提升空間，預計未來通過輕量化、多功能產品創新，需求將進一步釋放。可見羽絨行業市場仍然巨大，已是中國龍頭的波司登相信可進一步發挖這片藍海。

臨近冬季，雙11亦即將到來，相信有助新一季波司登提升業績，順道展示其高端化成效。而近日的Adidas羽絨由波司登其下品牌代工的風波亦可進一步提升內地民眾對波司登品牌的信任度，提升其品牌價值。有興趣投資羽絨行業的朋友，不妨考慮一下波司登。

作者：黎家聰

筆名:聰明錢

黎家聰Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達13年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。

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