陳樂怡：「北水」持續流入港股　同程瞄準大眾旅遊

中美在倫敦的經貿會談達成框架協議，市場觀望細節落實情況，尤其90天對等關稅寬限期即將於7月屆滿。最新談判成果總算暫時停止局勢升溫，惟未取突破性進展。恒生指數目前估值已重返合理水平，AH股溢價指數收窄至近5年低位，估值修復空間還看貿易協議及企業盈利改善。

港股6月以來持續錄得「北水」淨買入，積極流入生物製藥、科網、金融及新消費，預計資金維持板塊輪換，恒指料重返上落市，於23,000至24,000點區間交易。

個股方面，同程旅行(00780)首季收入43.77億元人民幣(下同)，按年增長13.2%，符合預期；經調整淨利潤為7.88億元，按年增長41.1%，勝預期。儘管宏觀經濟不明朗，但旅遊需求維持強勁。文化和旅遊部的資料顯示，今年第一季，內地居民出遊總花費按年增長18.6%，達到1.8萬億元。其中，農村居民出遊花費按年增長近四成，增速遠高於城鎮居民，顯示大眾的旅遊消費能力持續提升。

同程旅行於下沉城市進一步滲透，注入增長動力。截至今年3月底，公司來自內地非一線城市的註冊用戶佔比超過87%。獲客情況理想，平均月付費用戶按年增長9.2%至4,650萬人，年付費用戶按年增長7.8%至2.47億人，均創歷史新高。

加強AI應用省營運成本

公司持續加大人工智能(AI)的投入，經營效率得以提升，營運成本有進一步節省空間。AI在代碼編寫中的應用減輕了員工20%的工作量。同程旅行旗下旅智科技為海內外酒店商家提供的AI全自助智慧酒店解決方案，在提升用戶入住體驗的同時，部分酒店的人力成本降低30%。

估值上，該股現價對應2025財年預測市盈率15倍，低於過去5年平均水平。預計公司背靠兩大股東騰訊控股(00700)及攜程集團(09961)，一方面持續滲透下游城市，另一方面加強國際布局，盈利前景可期，向上阻力位26.5港元。

信達國際研究部助理經理 陳樂怡(作者為註冊持牌人士，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)

東網網站 : https://on.cc/東網Facebook專頁 : https://www.facebook.com/onccnews/