吉利收購極氪背後有深意

過去幾周，港美股都一直反彈，比想像中多，有貨底的大家相信有一定斬獲。上周還有一則投資界的重要新聞，就是「股神」巴菲特退休了，實在是令人感到婉惜。

個股方面，吉利汽車（0175.HK）也有一個很有話題性的新聞。5月7日，吉利宣佈擬以每股25.66美元的價格私有化極氪（ZK），交易完成後極氪將從紐交所退市並與吉利汽車完全合併。私有化價格較近30日均價溢價近20%，相當闊綽。要知道，極氪（ZK）去年5月才在美國紐交所上市，股價表現雖然不算好，但也遠未到需要主動退市的地步，上市剛滿一年即私有化，顯然吉利是另有所圖。

有人猜測，這與早前美國暗示會將中概股除牌退市作為關稅談判籌碼有關。如果能夠藉此減低不確性，而且計算過是有利可圖的話，也並非沒道理。畢竟，吉利本身已持有極氪65.7%股權，強制除牌恐慌可能大幅拖低吉利的估值。與其讓自己處於被動，不如主動出擊。

不過，筆者認為吉利汽車本身就有意私有化極氪。去年11月，吉利汽車早已於2024年11月增持過極氪，當時的作價或爲26.87美元，較當前的私有化出價還要高出4.72%。根據吉利汽車的說法，今次私有化極氪是爲了其全面整合極氪的資產及資源，以提升其乘用車業務的競爭力，而這也將有助其確定極氪未來的戰略方向，以應對全球市場及經濟挑戰。這一說法，正正就應合了《台州宣言》的戰略及精神。

早於去年9月，董事長李書福在台州發佈《台州宣言》，提出「戰略聚焦、戰略整合、戰略協同、戰略穩健、戰略人才」五大措施。其中，最重要的措施就是戰略聚焦和整合，全面梳理吉利各業務板塊，釐清業務定位，調整優化產業佈局結構，進一步明晰各品牌定位，理順股權關係，減少利益衝突和重複投資。也就是「聚焦汽車主業，回歸一個吉利」。

事實上，目前已經有包括幾何、LEVC、領克等多個品牌都被整合收編。其中，幾何、LEVC併入吉利銀河，而領克則與極氪整合成極氪科技集團。顯然，今次極氪的私有化也是遵循《台州宣言》的戰略性部署，避開強制除牌只是順便。後續吉利將會將品牌形成清晰的架構，極氪定位為豪華科技品牌、領克定位為全球新能源高端品牌、吉利銀河和中國星則定位為全球主流品牌。

目前整合的效果確實也立竿見影，今年4月，吉利實現銷售23.41萬輛，年增52.7%，在主流車企中增速最快，並且出現了銀河E5、星艦7、領克900等一批爆款車型。

相比之下，另一家主流車企奇瑞汽車，仍在瘋狂擴張，令品牌和車型越來越龐雜。但擴張有時不一定比聚焦好，去年奇瑞在銷量排名第二，力壓第三的吉利，但現在吉利已重新奪回第二，吉利的增速也遠高於奇瑞。有時侯，減法比加法更有效。

在車型和品牌過多的中國市場，總令人眼花繚亂，倒不如集中火力打造幾款明星車型，比起弄一大堆滯銷車型，無謂的浪費資源更聰明。吉利管理層早前亦表示產品的數量預計會減少20%。在調整前，吉利以往的旗下品牌多達14個，現在終於意識到減法的重要。比起盲目擴張，在當下的存量市場，聚焦來得更有效。

在策略的重大轉變下，吉利很可能會變成比現在更好的一間公司。其實，吉利汽車去年銷量也有比亞迪的一半，但市值卻不到對方的五分之一。現在，集團改變了策略，優化了技術共享與成本效益，也吸納了極氪這樣的優質資產，吉利汽車的估值有望被投資人重新審視。目前吉利的市盈率為10倍左右，遠低於比亞迪的27倍。即使追不上比亞迪，只要拉近一些，回到15倍市盈率也是相當不錯。

總括而言，吉利汽車私有化極氪象徵了一個戰略大轉變的開展。到底會否因此而在競爭激烈的新能源汽車市場取得成功仍言之尚早。不過，起碼我們知道吉利汽車積極求變，而且是從打好基本功開始，這種事就最吸引喜歡穩打穩札的投資人了吧。

作者：黎家聰 富途安逸(富途證券國際)董事

筆名:聰明錢

黎家聰Andy在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，主力研究技術分析、財技分析、財務報表基本分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的首席分析師和策略師，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟”識”堂節目》主持人。

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