實物股票5年內淡出市場　無紙化料今年實施

全球主要證券市場大多採用全面去實物化證券市場(即不涉及實物所有權文書──股票轉移)又或同時混合採用有紙和無紙證券市場。港府近年就實施無紙證券市場(Uncertificated Securities Market, USM)進行立法程序，如無意外將於2026年實施。據香港證監會資料，原屬法律可與無紙證券市場制度兼容的公司，須在2030年底前分批過渡至新制度，一個更詳細的時間表將予制訂，以確保有序過渡。這也意味着，隨着證監會明確提出港股5年內要完成無紙證券市場過渡，「有紙證券」將會逐漸退出歷史舞台。

香港法例現時規定，如要證明和轉讓香港證券的法定擁有權，須使用紙張文件。鑑於此項限制和其他實際業務及營運的考量，大部分上市證券的投資者透過中央結算及交收系統持有和轉移其證券，並由香港中央結算(代理人)以自身名義持有。

新制度僅適用訂明證券

香港正擬定的無紙證券市場制度，將僅適用於「訂明證券」。訂明證券的發行人必須參與無紙證券市場，讓訂明證券成為可以無紙形式發行、轉讓及持有的參與證券。無紙證券市場實施後，投資者將可以自身名義及無紙形式持有參與證券。由於無紙證券市場在香港是首次實施，因此須先制訂新的主體及附屬法例和推行全新運作模式，《香港結算規則》、聯交所《交易所規則》及《上市規則》也須作相應修訂，才能實施。

投資者可開立USI戶口持股

當無紙化證券制度實施後，投資者可有多一個選擇，就是可於相關核准證券登記機構的無紙證券投資者(Uncertificated Securities Investor, USI)設施建立USI帳戶，直接用個人名義持股以及行使所有股東權利。另外，如果投資者持有的任何參與證券發行人其後委任了不同核准證券登記機構，投資者將會需要在新獲委任的核准證券登記機構設立USI 設施(如果他們尚未這樣做)。當局鼓勵投資者，在無紙證券市場實施後，盡快在有關核准證券登記機構設立USI設施；及待持有的訂明證券成為參與證券後，盡快將這些證券去實物化，並預期大多數投資者最多需要設立兩個USI設施。

中央證券登記助百萬投資者轉新制

隨着香港即將推行新的無紙證券市場制度，香港中央證券登記(Computershare)回覆本報查詢時指，未來將協助其在香港約1,100個符合資格的發行人客戶及逾100萬個投資者轉換至新制度。

新制下投資者可透過在過戶處開立無紙證券投資者(Uncertificated Securities Investor, USI)戶口，以自己名義持有無紙化股票，Computershare指USI(USI識別碼)是一個獨特的股東身份檔案，記錄投資者的名稱、持股數量、通訊方式等資料。開立USI帳戶的數量取決於投資者持有的股票，以及該上市公司所選用的核准證券登記機構(ASR)而定。

聯名持股或需開多一個帳戶

該企指，若然投資者持有股份的公司皆以Computershare作為核准證券登記機構，投資者需要開立的USI帳戶數量，取決於其持股的類型。如果投資者僅以個人名義持股，則只需開立一個Computershare USI帳戶；但是如果與他人聯名持股，就可能需要開立多於一個Computershare USI帳戶。此外，如果持有的股份由其他核准證券登記機構管理，需要在該機構開立至少一個USI帳戶。

提及證券無紙化的好處，該企稱企業行動處理更快，譬如透過中介人持有股票，投資者參加股東大會，提交供股指示等便需要透過中介人協助，提交指示時間往往較短。持有實名登記的投資者不用提前申請便可以直接參加股東大會，日後如轉以無紙方式持有實名股票，更可以透過電子方式提交供股等指示。另防止遺失或被竊，因實物股票存在遺失、被盜或水火損毀等風險。

ASR五年內為上市客戶轉型

該企強調，目前正申請成為核准證券登記機構，核心目標是無紙證券市場制度正式推行的5年過渡期內協助上市客戶完成無紙化轉型，並協助過百萬個實名登記股東處理去實物化工作，實名登記股東只需登記USI帳戶，完成認證及交還實物股票便可，其餘大部分手續由過戶處負責，以減輕投資者及上市公司的負擔。

無紙化對銀行及券商也有好處，主要體現於營運效率、成本控制及客戶服務。過往處理實物股票，須動用人手點收、儲存、運輸，涉及倉儲及行政開支。無紙化後，股份結算全面電子化進一步提升本地市場基礎設施，加強香港的競爭力和國際金融中心地位。數碼化服務亦能進一步提升實名持股投資者的持股體驗，吸引習慣以電子理財方式投資的年輕群體。以中央電子紀錄為確權依據，能有效避免因文件不全或郵遞延誤引發的糾紛，降低法律風險。

無紙證券市場

無紙證券市場措施為投資者提供一個高效的渠道，利用平台以自己名義及電子方式持有和管理證券。有關平台須由核准證券登記機構營運，並連接至香港中央結算有限公司(香港結算)的系統。

無紙證券市場會透過將程序簡化和自動化來進一步提高效率，並盡量減少對紙本和人手程序的需要，從而提升香港的金融市場基礎設施。

1100萬張實物可轉換

有關措施將會在五年內分階段實施。超過2,500家上市發行人將必須參與，並採取一切所需步驟，使它們的證券能夠以電子方式持有和管理。當局預計，將有約500萬張由香港結算持有的實物股票將會被轉換為無紙形式，有約1,100萬張由投資者在香港結算外所持有的實物股票也可轉換為無紙形式。

提升結算效率 散戶慳成本

香港股票分析師協會主席鄧聲興稱，無紙化證券已談了多年，自他入行開始經已有相關事宜，只是推進過程緩慢。他認為，推行步伐較慢少不免與歷史、系統等問題有關，惟隨着無紙化證券逐步落實，可以提升結算效率，同時降低散戶交易成本，尤其由於現時在現貨提貨中，每張涉及現貨轉手費、存倉等，均是按一手一手計，所以對細價股的交易成本較重。

他指隨着無紙化避免交易成本問題，在保安上也有幫助，甚至對未來促進「T＋1」或「T+0」更方便。另他指對老一輩投資者而言，因他們喜愛提出實物股票，然後轉名過戶放在家中，所以無紙化證券或要協助他們將「花紙」存放至中央結算系統(CCASS)之中。

無紙化證券Q&A

與現時的做法相似，以個人名義持有證券（並透過於發行人的核准證券登記機構設立電子平台來管理證券）的投資者，如果想利用這些證券來交收在香港聯合交易所有限公司（聯交所）執行的交易，便須把它們存入中央結算系統。意思就是這些證券必須轉讓給香港結算代理人。

然而，與現時不同的是，轉讓流程在無紙證券市場下將是電子化而非紙本化（圖1）。因此，這流程將比現時更快完成，即是如果及時收到所有相關資料，最快會在當日內完成（相比之下，紙本流程現時一般需時10個營業日）。處理時間加快，是因為各核准證券登記機構的系統與香港結算的系統之間建立了新的電子介面。

轉讓流程電子化

2.如果我的證券已存於中央結算系統內，而我想以自己名義持有這些證券，應怎麼辦？

與現時的做法相似，這些證券須從中央結算系統被提取出來，並將它們從香港結算代理人的名下轉讓至有關投資者的名下。

然而，與現時不同的是，轉讓的流程在無紙證券市場下將會是電子化而非紙本化（圖2）。因此，這流程將會比現時更快完成，即是如果及時收到所有相關資料，最快會在當日內完成（相比之下，現時一般需時10個營業日）。

3.如投資者選擇以無紙形式並以自己名義持有證券，會否需要支付任何費用？

投資者如果想以無紙形式並以自己名義持有證券，可能須支付以下所詳述的兩項費用：

a. USI設立費用：無紙形式證券必須透過USI設施持有及管理，故投資者將須在相關的核准證券登記機構設立這項設施，並可能因而被收取USI設立費用。

b. 去實物化費用：若投資者所持有的證券仍為紙張形式，該等證券須去實物化，即轉為無紙形式。投資者或因而被收取去實物化費用。

c. 個人的費用限額：值得注意的是，證監會已就向個人投資者收取的任何USI設立費用及去實物化費用設定了限額。該等限額為：

‧■就USI設立費用而言──每個設施50元；及

‧■就去實物化費用而言──每張實物股票/所有權文書5元，每隻股票的每項去實物化請求的最低收費為20元。

以上限額適用於核准證券登記機構的基本服務，即在5個營業日內完成設立USI設施/去實物化程序的服務級別。

d. 非個人的費用：雖然以上限額將不會適用於非個人投資者（如公司），但向該等投資者收取的費用仍需在所有情況下都屬公平及合理，並與所提供的服務及所完成的工作相稱。

4.會不會強制要求投資者參與無紙證券市場？

若投資者現時以自己名義採用有紙形式持有訂明證券，即使投資者現持有的證券成為了參與證券，投資者仍可續以有紙形式持有。但那些證券一經成為參與證券，投資者便不會獲發行新的實物股票/所有權文書。

如果投資者現時透過銀行/經紀在中央結算系統持有訂明證券，即使現有的證券成為了參與證券，投資者仍可以透過銀行/經紀在中央結算系統內繼續持有。

此外，如果投資者取得任何其他訂明證券，他們亦可繼續以同一方式，即是透過銀行/經紀在中央結算系統內，持有這些證券。投資者將會繼續有權選擇從中央結算系統內提取他們的訂明證券。但是，這些證券一經成為參與證券，投資者在提取後便只可採用無紙形式以自己名義持有。

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