川普對等關稅4年變5個月！法人完整解析　曝台最新稅率

美國最高法院以6：3認定川普政府以IEEPA（國際緊急經濟權力法）推動對等關稅的作法越權，川普除稱裁決「極度令人失望」，並立即宣布改用《1974年貿易法》122條，推動為期150天的10%全球性臨時進口附加稅。

國內券商龍頭旗下投顧試算分析，本次裁決出爐後，由於川普立刻補徵10%，整體對等關稅平均有效稅率的淨降幅僅2.2個百分點，當中巴西稅率一口氣大降20.7個百分點是最大贏家，大陸與印度也各減10%、9%，3國在空窗期將有提前出貨效益，台灣稅率降幅則是不到3%，僅2.7個百分點，並提醒對等關稅雖受挫，但貿易戰未結束。

川普除援引第122條祭出10%臨時性關稅反制，還強調232（國安）、301（不公平貿易）等既有工具仍然有效，並將啟動新的調查與替代方案以「補回」關稅架構。

由於最高法院並未立即裁定「是否以及如何退稅」，而是把退款與執行細節交由國際貿易法院等下級法院進行後續處理，該投顧分析，最高法院的重點，在於行政部門不具備以IEEPA作為關稅「一刀切」的權力，並非宣告川普無法透過其他既有授權工具推進關稅。

貿易戰更持久、程序化

川普第一時間宣布動用122條，後續則會透過201/232/301等法源「接力」，維持關稅政策力度，換言之，對等關稅在IEEPA路徑上雖然失效，但貿易戰更可能呈現「更程序化、但更持久」的形態。

該投顧認為，232/301等替代工具雖缺乏即時性，但仍能在中期重建有效稅率，由於美國已與多國完成貿易協商，因此現階段短期大幅調升關稅來達到施壓的政治需要不再，因此也沒有一定的迫切性，需要繼續動用IEEPA)，加上122條爭取到150天時間，川普仍可改用更制度化的方式推進關稅。

有鑑於此，關稅平均有效稅率的「淨下降」可能有限，以IEEPA對等關稅被推翻來看，平均稅率可能由13.6%降至6.5%，但川普已回補10%的全球性附加稅，假設現行對半導體、藥品、能源等項目維持排除，試算顯示平均有效關稅率可能回升至約11.4%，意謂本次裁決對平均有效稅率的「淨下降」可能僅約2.2個百分點。

該投顧分析，少數國家可能短暫受益，尤其是先前被川普課以高稅率的國家，有機會在短期空窗期間提前出貨，除大陸提前出貨的可能性最大，但長期影響仍需視301/232調查結論，以及3月底川習會後的雙方氣氛而定。

從稅率下修的幅度觀察，依序為巴西（-20.7ppt）、大陸（-10ppt，主要反映芬太尼相關加徵部分下修）、印度（-9ppt）、印尼（-7.3ppt）、越南（-5.8ppt）、馬來西亞（-4.3ppt）、台灣（-2.7ppt）、韓國（-1.6ppt）、日本（-1.3ppt）。

此外，已與美方簽署落地協議者，可能把短期利益延長，像是印尼、馬來西亞、台灣、日本、韓國、印度等國，美方已納入夥伴框架，未來較可能獲得較低或較穩定的待遇，在「全面性差別加徵」的風險較低。

半導體是下波談判重點

但這並不意味完全不會遭遇潛在232條款的影響，由於半導體關稅還不明朗，預料可能是下階段的談判重點，而考慮台美達成的關稅協議中，有針對半導體部分的優惠，因此預料台灣風險相對較低。

即使122條附加稅依法最長150天，若要延長需國會立法，從眾議院表決門檻觀察，共和黨掌握過半延長不難，而參議院因一般法案常面臨冗長辯論，終止辯論通常需要60票，而共和黨目前僅53席，川普政府恐需透過預算協調（budget reconciliation）的方式推進，才有機會多數通過。

但就算122條最終無法延長，行政部門仍可利用150天同步推進201、232、301等其他法源作為接力，因此認為基準情境並非「到期就結束」，而是「關稅更可能換法源、換結構」，但實際稅率大致維持。

此外，本次裁決的含意在於IEEPA路徑被收緊後，關稅政策的「即時性與任意性」下降，關稅造成通膨的不確定性降低，若有效稅率邊際下降，對於對抗通膨反而有益。

另一方面，若關稅收入下滑或退稅導致赤字惡化，將增加中長天期供給與財政溢價的壓力；同時，川普可能更傾向把政策重心轉向對聯準會的降息施壓，以降低利息支出，因而維持「殖利率曲線有陡峭化壓力」的判斷。

美退稅規模估1750~1790億美元

在退稅機制方面，估算可能介於1750~1790億美元間，若短時間集中退還，可能迫使美國財政部增加發債、抽走市場流動性，並放大跨資產波動（風險偏向債大於股），可視為風險性資產的「尾端變數」，但短期未必構成立即性的流動性衝擊。

雖然退稅恐衝擊美國財政，但該投顧基於2理由認為衝擊可控，包括1.財政部現金緩衝相對充足：截至2/18（周平均）TGA約9127億美元，提供短期資金緩衝，未必需要立刻大幅加碼發債。

2.行政執行具「拖延」誘因：財政部長貝森特先前即表態，若企業已把關稅轉嫁，退稅形同企業獲利，並稱退稅可能成為企業的boondoggle（不當好處），研判退稅流程可能拉長、文件要求提高，從而把壓力分散到更長時間軸。

總結來看，對於股市來說，有效稅率下修、關稅任意性被收斂與潛在降息空間，將成後市的主要驅動力，不構成立即性利空；債市則需關注「赤字/退稅/供給」對長端溢價的影響，曲線陡峭化風險高於股市風險；匯市方面，財政前景惡化與降息壓力提升，對美元偏不利。

※免責聲明：文中所提之個股、ETF內容，並非任何投資建議與參考，請審慎判斷評估風險，自負盈虧。

※本文授權自旺得富理財網，原文：川普對等關稅4年變5個月！股債匯完整剖析 龍頭券商揭3大受惠國：台灣最新稅率曝光

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