Robinhood跌穿150美元值得買入嗎？

Robinhood 股價較52周高位回落了30%，但這樣是否足以構成買入理由？

Robinhood（HOOD）在極短時間內，從新晉公司變成行業破壞者，再到行業重量級選手。公司成功亦在華爾街獲得回報，股價迅速攀升，自2021年IPO以來累升超過200%。不過，股份現已較52周高位回落30%。在股價低於150美元的情況下，你應否買入？

Robinhood的成就

Robinhood 基本上是成功觸及了習慣活在數碼世界的年輕投資者。公司起步時本質上是一個應用程式，透過「遊戲化」（gamification）設計去提高客戶黏性。部分較早期、過於遊戲化的做法現已被捨棄，畢竟投資不應被視為遊戲。不過，Robinhood 留下來對行業最根本的改變，是「佣金」。

Robinhood 是那間實際上迫使整個折扣券商行業，將交易傭金降至零或接近零的公司。這意味著行業商業模式出現巨大轉變。不過，隨着客戶湧向 Robinhood 的免傭交易平台，Charles Schwab（SCHW）等競爭對手其實也沒有選擇，只能跟隨。

這並不是 Robinhood 唯一的大動作。為了迎合客戶需求，券商亦開始提供加密貨幣交易，近期更加入體育博彩。一些人會質疑，這兩者是否值得被稱為「投資」，但顯然 Robinhood 的客戶對這些服務頗為受落。

從數據來看，Robinhood 的已注資客戶數目，已由2024年第三季的2,430萬，增至2025年第三季的2,680萬。更令人印象深刻的是，其平台資產總值在同一期間由1,520億美元飆升至3,330億美元。顯然，客戶喜歡 Robinhood 的產品組合，並用真金白銀支持。

即使回落估值仍然偏貴

投資者對 Robinhood 股價感到興奮，是合理的，從IPO以來的升幅便是最好證明。不過，最近的調整也要冷靜看待——股價在高位時估值極端，市盈率接近70倍。此後30%的股價跌幅，將市盈率拉低至約44倍。

44倍市盈率固然低於之前，但仍然是競爭對手 Charles Schwab 約22倍市盈率的兩倍，亦高於 Interactive Brokers（IBKR）約35倍市盈率。Robinhood 正在增長，但即使在股價回落之後，這樣的溢價估值是否值得承擔相關風險，仍然值得商榷。

投資者真正需要擔心的，反而是 Robinhood 成功的那一部分：公司在極短時間內吸引大量客戶，更重要的是，所吸引的客戶似乎偏向敢於承風險。進軍體育博彩便是這一點的寫照。自2007–2009年的大衰退以來，市場未真正出現過深度熊市或嚴重衰退。實際上，Robinhood 作為上市公司，至今未經歷過任何一次經濟衰退。我們無從得知，其業務在那樣的環境下會如何表現。

Robinhood的跌幅可能超乎你想像

歷史上，大型市場及經濟下行往往令年輕、進取型投資者受到沉重打擊。常見反應是立即斬倉離場，將僅餘的資金從市場撤出，有時甚至是「永不回頭」。如果這種情況再次上演，過去推動 Robinhood 增長的資產及客戶數目上升趨勢，可能會倒轉，變成資產與客戶快速流失。

考慮到 Robinhood 目前相對同業仍然偏高的估值，一旦熊市或衰退來臨，華爾街對該股的看法很可能變得比現在更加負面。

作者：Reuben Gregg Brewer

原文刊登於 HKMoneyClub

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