恒指2萬爭持 選股不宜進取可吼石四藥

市場正密切留意於2025年1月20日特朗普重返白宮前，人民銀行會否率先宣佈「降準」或「減息」，甚至是雙管齊下。若見這等逆周期調節措施出台，相信對中港股市稍為提振，恒指才可望企穩在20,400點之上。

現時選股以防守性作首要考量為佳，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於12月31日收報3.57元的石四藥集團 (2005.HK)，較當時52週低位3.26元 (見於12月19日) 高出9%。此值確認差距少於一成，加上處於2022年11月以來低水平，距今接近兩年零兩個月，認為具備較強防守性。

市賬率分析作參考

集團是中國製藥行業領先製造商之一，擁有超過八十五年 (始於1938年) 的營運歷史及知名品牌。集團主要從事研究、開發、製造及銷售廣泛類別藥物產品，包括向醫院及分銷商銷售主要為靜脈輸液及安瓿注射液的成藥、原料藥及醫用材料。於今年9月12日收市後發佈的2024年中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約72.52億元人民幣，而截至今年6月底已發行股數為29.69億股，計出每股淨值折合為2.4426港元，相對今年12月31日收報3.57元，市賬率為1.45倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市盈率評估合理值

然而，參考截至2019至2023年底，以及2024年6月底之每期最低市賬率為1.20至3.14倍，平均值為1.89倍，高於現時的1.45倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.4426元，計出每股合理值為4.62元，較3.57元之潛在升幅為約30%。

而截至今年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約13.66億元人民幣，相對截至今年6月底的加權平均股數約29.75億股，每股盈利折合為0.4591港元，對比3.57元之市盈率為7.73倍，參考上述六個時段之每期最低市盈率為6.65至19.81倍，平均值為11.71倍，高於現時的7.73倍，同樣反映現價偏低。

平均值相對上述每股盈利為0.4591元，計出每股合理值為5.38元，較3.57元之潛在升幅約為50%。另以股息率分析，2023財年末期股息和2024財年中期股息分別為0.1000和0.0800港元，合共0.1800元，較現價3.57元產生股息率為5.07%。

參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為3.80%，平均值相對上述每股股息，計出每股合理值為4.73元，較3.57元之潛在升幅約為33%。綜合上述三種分析，每股合理值為4.62至5.38元，平均值為4.91元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過38.00%，連同預期股息率超過5厘，預期一年回報率接近43.50%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

作者：聶振邦(聶Sir)

原文刊登於 HKMoneyClub

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