萬咖壹聯上升潛力大

當大家睇youtube、facebook或在不同網絡平台上，都會突然出現形形式式的小廣告。大多數是宣傳不同的手遊。隨科技進步，廣告主對精準投放以及廣告有效回報要求越來越高，催生對廣告平台企業的需求，之前在節目提及過的萬咖壹聯 (1762.HK) 正是廣告投放平台的重要一員。

萬咖是誰

公司是自研AI廣告平台的移動互聯網遊戲分發龍頭。萬咖是唯一深度合作安卓、iOS及鴻蒙的核心代理，收入主要源自境內，並步步向海外發展。萬咖現時與蘋果、華為、小米、OPPO、VIVO及HONOR六大手機廠合作，同時向遊戲公司接收廣告投放要求。

遊戲商市場競爭日趨劇烈的情況下，對廣告預算投放非常緊張。由選擇平台、廣告匹配、投放回報率、客戶互動等的環節都有極高要求。更甚的是現時各大平台廣告價格迅速變動，競價方式及效果有極大差異。萬咖擁有十年的經驗，累積海量數據，包括總量近280億條的數據，以及每天仍在新增數據。公司由以往通過人員的經驗去運用數據，至近年採用AI大模型及雲計算去運用收據增加收入。

搭上阿里雲順風車

萬咖於今年8月與阿里雲簽訂全面合作備忘錄。暫定以3年為期，通過阿里雲的通義千問大模型及全球雲基礎設施推動萬咖全球化智能體廣告生態。合作分為三階段推進：

• 基建期（2025年）：融合萬咖壹聯的超萬億條行業數據與阿里雲大模型，完成訓練與基礎建設。
• 擴張期（合作1-2年內）：研發各類AI智能體產品，並應用於實際場景。
• 生態期（合作2-3年內）：形成AI營銷智能體生態矩陣，構建「AI底座（大模型&算力）→AI智能體矩陣→場景商業應用」的飛輪閉環。

具體實施方式包括聯合研發：阿里雲派駐大模型專家及解決方案架構師進駐萬咖壹聯的北京和蘇州研發中心，成立「萬咖AI營銷實驗室」以及聯合出海：共享阿里雲的國際18個地域節點及萬咖壹聯的海外經驗，提供「一站式AI營銷出海」解決方案，針對東南亞、印度、日韓及歐美市場。

成為港股APPLOVIN

有炒美股的讀者，對APP代碼應該熟悉，股價年初至今升近9成，過去一年升近3倍。APPLOVIN的業務模型與萬咖類同，都是應用手頭大數據，採用AI令廣告投放變得更有效率。飛輪閉環正是APPLOVIN強大的原因。 萬咖在阿里加持下預計將快速登陸海外市場。事實上，今年上半年在未有阿里助力下，萬咖的海外收入升近4倍至約4200萬人民幣。

除此，亦可參考阿里與美圖 (1357)的合作，(可參考6月份的文章: 美圖兩年已一倍還有多少空間？) 當時阿里以可轉債型式入股美圖，並與其展開合作。當日股股與CB換股價相若6.5港元，於8月份一度上升至12港元。科技企業與阿里系的合作是值得期待。

買入點出現

萬咖年初今股價升近3倍，現時市值約15億港元。目標價及策略該如何釐定?

第一，港股投資者對萬咖認識不深。年至至今升幅，估計多是早就長期關注公司的股東。在公司中期收入大幅上升近40%及阿里合作下，預計開始吸引新投資者目光。

第二，公司業務算容易理解，只要手遊行業保持活躍，廣告預算仍在，萬咖就可以通過AI賦能去增加市佔率。海外部份則是加速收入增長以及增強毛利率。

第三，現時是較難估算公司的增長，但萬咖有給出2029年力爭實現百億營收目標的方向。這意味著未來幾年維持至少約30%複合增長率。我簡算一下，2029年100億收入下，若純利率回到2020-2021時的3%，代表2029預測純利約3億港元。若以20倍市盈率及5%年利率折算下，長期目標價能達3港元。

第四，長遠價值難以即時量化。另一個觀點是以市銷率作基準。2025年全年收入估計約38至40億元人民幣，以1倍市銷率計算，目標價為2.4港元。

留意近日萬咖股價受累港股走弱及APPLOVIN 高位回吐影響，由1.2港元高位回落近25%至約0.9港元。上述的公司發展藍圖與港股憂慮的中美關係及APPLOVIN面對的問題完全無關，回吐正正造就機會。公司管理層近月積極增持以及既有的回購計劃亦為股價限底。第一步先看公司股價重回近期高位1.2港元，如有大成交升穿配合下，年底前有望見1.5港元。

作者：Create Lee 李明德

作者為證監會持牌人士。本公司投資組合可能持有上述股票
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