標普500在2026年會迎來轉捩點嗎？歷史告訴或這樣發展

過去三年，華爾街經歷了罕見但並非前所未見的牛市。歷史可以教我們，未來應如何預期。

標普500剛經歷一段極為強勁的三年升勢：

年份 標普500總回報

2023 26.3%
2024 25%
2025 17.9%

連續三年回報均超過15%，可謂歷史級表現。這種升勢背後，是多重因素共同推動。

美股在2022年表現慘淡，標普500與長年期美國國庫債均自高位跌逾20%。不過，通脹放緩以及聯儲局結束激進加息周期，帶來一線曙光。到2022年下半年，股市見底。

隨後2023年迎來較有利（雖非完美）的環境，加上AI交易開始升溫，市場樂觀情緒回歸，引發一波大升，尤其集中於科技股及「Magnificent Seven」。

標普500連續三年錄得15%以上回報實屬罕見，在過去100年只發生過四次：

2019（+31.5%）、2020（+18.4%）、2021（+28.7%）：最近一次就是幾年前。儘管疫情在2020年短短數月內令指數暴跌逾30%，但標普500在8月已完全收復失地，其後更不斷創新高。

1995（+37.6%）、1996（+23%）、1997（+33.4%）、1998（+28.6%）、1999（+21%）：互聯網誕生帶來科技泡沫，估值誇張，直至2000年泡沫爆破，Nasdaq 100最終累跌80%，回到1997年的水平。

1950（+31.7%）、1951（+24%）、1952（+18.4%）：二戰後，經濟從戰時軍工轉向消費品生產，戰時限制解除，帶來持續的經濟擴張。

1942（+20.3%）、1943（+25.9%）、1944（+19.8%）、1945（+36.4%）：在此之前，標普500已連跌三年，累積了價值。戰時工業生產大幅攀升，經濟開始穩步擴張。

那麼，在這些大牛市之後發生了什麼？

1940年代的升市之後，是一段漫長但回報平平的時期。1946年標普500跌約8%，1947及1948年每年回報只約5%，三年累計回報僅約2–3%。

其後1953年出現約15%的調整及一次短暫衰退，但之後再度全速向上——1954及1955年，標普分別上升52%及31%。

科技泡沫之後，市場用了近三年才見底。標普500跌近50%，Nasdaq 100 的表現更差。

至於2021年結束第三年強勁升勢後，零利率及大規模疫情紓困的後果開始浮現——通脹急升，聯儲局手忙腳亂，股債雙殺。

對今天有何啟示？

整體而言，歷史上每次標普500連續三年錄得15%以上回報之後，往往出現以下其中一種情況：

長時間低回報；

溫和調整；

或完全進入熊市。

換言之，好日子之後，多數迎來一段艱難時期。

當然，我們亦見過升勢延續至第四、第五年，因此牛市在2026年繼續也非不可能。不過，考慮到目前部分經濟數據的走勢，2026年再錄得一個大牛市的機會愈來愈低。

整體來說，投資者至少應開始轉向更審慎的思維，考慮增持價值股、國際股、債券、貴金屬，或者任何不那麼依賴科技與成長股的策略。

歷史暗示，美好時光很可能快要結束，你不會想成為最後那個「接火棒」的人。

作者：David Dierking

原文刊登於 HKMoneyClub

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